作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价(jià)格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平有(yǒu)望回归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量ong>3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食(shí)品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪(zhū)产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)以及国内(nèi)油价下(xià)降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期(qī)高基(jī)数的影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关(guān)行业价格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业(yè)价(jià)格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续(xù)释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过(guò)其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走势(shì)均处于(yú)正常波动区(qū)间，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度受疫(yì)情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注环比变(biàn)动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平(píng)、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前(qián)经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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