四大国有银行的(de)集体降息(xī)惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)的(de)数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到(dào)，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在(zài)略低于(yú)潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆续跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调(diào)降(jiàng)都集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银(yín)行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还(hái)关(guān)注到的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击(jī)，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数(shù)经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在(zài)调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将(jiāng)引(yǐn)导银(yín)行的(de)对公活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让(ràng)利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理(lǐ)修复，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行内(nèi)生(shēng)资(zī)本补充(chōng)能力(lì)；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范(fàn)银(yín)行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银(yín)行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流动性(xìng)敏(mǐn)感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策(cè)基调(diào)未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等(děng)于政策(cè)利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价(jià)格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前(qián)经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准(zhǔ100块钱值多少美元，100美元是几百元钱n)有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的(de)同时(shí)，有市(shì)场(chǎng)观点担(dān)心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是(shì)活期存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档(dàng)次(cì)利率计(jì)付利息，个人(rén)和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的(de)基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在(zài)银(yín)行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双重功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额(é)度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计息的一种存(cún)款方(fāng)式(shì)。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款基(jī)本上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺(cì)激(jī)企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要(yào)休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成(chéng)了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降息可(100块钱值多少美元，100美元是几百元钱kě)以(yǐ)降低企(qǐ)业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的(de)收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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