金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功(gōng)上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近(jìn)7年时间第一只实(shí)现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出(chū)于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有引(yǐn)入基石(shí)投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮(lún)投资者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称的(de)私(sī)募(mù)股权巨(jù)头KKR和(hé)大中(zhōng)华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品的(de)中国(guó)白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的(de)第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接(jiē)原因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的(de)广告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡的(de)存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释(shì)称大(dà)部分存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与(yǔ压在玻璃窗边c，在窗户边c)珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴向东的操盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是(shì)一名白酒行业的(de)老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生(shēng)在湖南醴压在玻璃窗边c，在窗户边c(lǐ)陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集(jí)团工作。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新华联集(jí)团董(dǒng)事、董事(shì)局副主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与压在玻璃窗边c，在窗户边c五粮液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金六(liù)福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米(mǐ)卢担任金六(liù)福形(xíng)象代(dài)言(yán)人。米卢(lú)穿(chuān)着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及(jí)湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联(lián)网、酒业(yè)等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一(yī)举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人(rén)民币(bì)财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名(míng)的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司(sī)业绩会(huì)出现增(zēng)速放缓和进一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在(zài)存在三(sān)个矛盾：一是产区和(hé)供需(xū)的(de)矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价位带，其(qí)原因(yīn)在于城市(shì)化(huà)，大部(bù)分劳(láo)动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基(jī)数变(biàn)小；超高(gāo)端(duān)从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低(dī)端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来(lái)走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以待。

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