财联社(shè)记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相关(guān)负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒(dào)挂的(de)情况的确(què)多年来(lái)少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国(guó)际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率水平(píng)，并没有考虑区域差(chà)异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最(zuì)近(jìn)贷款需(xū)求有下(xià)降趋(qū)势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至(zhì)2023年(nián)1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前(qián)银行(xíng)新(xīn)发(fā)贷款的利(lì)率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平(píng)对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利(lì)率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获(huò)取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前(qián)几年结构性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这(zhè)种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一(yī)直(zhí)上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的理财(cái)产品(pǐn)的收(shōu)益率会(huì)同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金(jīn)空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益水(shuǐ)平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是(shì)大(dà)型企业(yè)，理论上(shàng)其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现(xiàn)个(gè)贷定价(jià)和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近(jìn)年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是(shì)去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利(lì)率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存(cún)款利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士(shì)对(duì)财联社(shè)记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软的(de)现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况(kuàng)下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现在各行(x桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音íng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规(guī)范；其(qí)次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构(gòu)性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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