四大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一(yī)是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数(shù)据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在略低(dī)于(yú)潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平(píng)基本(běn)匹(pǐ)配(pèi)。在经济(jì)复苏(sū)的关(guān)键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛梳(shū)理了(le)这(zhè)一(yī)市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存款定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润(rùn)空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新(xīn)低(dī)，当下(xià)调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的(de)供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济(jì)受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较(jiào)快，部(bù)分银行根据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率(lǜ)上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提(tí)到(dào)，新规对(duì)于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低(dī)全社会(huì)利率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因(一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两yīn)此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个(gè)经济复(fù)苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调(diào)节，对(duì)促(cù)销费(fèi)无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两ng>关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否(fǒu)大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济修复(fù)带(dài)来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或(huò)有动力(lì)主动(dòng)跟进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要(yào)求货币(bì)政策支持精准有力。预(yù)计下(xià)半(bàn)年货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈(yì)观(guān)点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通(tōng)知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支取日相应币(bì)种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和7天期(qī)通知存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具(jù)有(yǒu)结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定(dìng)存(cún)款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门(mén)槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本(běn)上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继(jì)续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济当前(qián)依然(rán)需要休养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务(wù)业(yè)修复(fù)后(hòu)，与制造(zào)业产生(shēng)循环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居(jū)民形成了(le)一(yī)定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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