四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调(diào)人民(mín)币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放(fàng)缓的信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存(cún)款利(lì)率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是(shì)对(duì)公(gōng)业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对特定存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的(de)客户，面向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年(nián)只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年的(de)数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了(le)这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完(wán)成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭(bì)环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在活(huó)期和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一季(jì)度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化(huà)——近年(nián)来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄(xù)有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资(zī)产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合(hé)理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的(de)短期(qī)存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复苏(sū)的(de)大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力(lì)依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货(huò)币(bì)政策将继续对经济修复(fù)带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队的(de)观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目(mù)前(qián)经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具(jù)，加大(dà)实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收(shōu)益(yì)缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期(qī)存款，但(dàn)比定期(qī)存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按(àn)实际存(cún)期及支取日相应币(bì)种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以(yǐ)办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知存款的(de)基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能(néng)的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算利率单独计息的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款基本(běn)上以对(duì)公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规(guī)模的(de)超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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