原(yuán)本被视为极其艰(jiān)难的(de)2022年，白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业却又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健(jiàn)增长(zhǎng)依然是(shì)白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市企业(yè)营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个(gè)春节动(dòng)销(xiāo)战后，今年一(yī)季度白酒(jiǔ)业普遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视(shì)的影响，穿透最新(xīn)的(de)业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业结(jié)构性增长(zhǎng)。但(dàn)随着白酒行(xíng)业集中度提(tí)升，头(tóu)部酒企(qǐ)持续向(xiàng)前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于新一(yī)轮调整周期的(de)白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧(jù)。而今年，白(bái)酒(jiǔ)企业的一个共同主(zhǔ)题是去库(kù)存，谁快谁(shuí)就会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思)结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的(de)数(shù)据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是优势品牌(pái)正(zhèng)在(zài)持续拥抱红利。白(bái)酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下(xià)降，行业(yè)集中(zhōng)度(dù)不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业(yè)间挤压式竞(jìng)争(zhēng)已经(jīng)临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内(nèi)部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经济增(zēng)长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本(běn)保(bǎo)持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一(yī)季度营收393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良(liáng)性的增(zēng)长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的另(lìng)一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长(zh定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思ǎng)和快速发展(zhǎn)的(de)企业，基本形成了(le)中高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高(gāo)端一(yī)如(rú)既(jì)往(wǎng)强(qiáng)势以外，其中高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)销量都以超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带(dài)布局，二三线(xiàn)品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在(zài)进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为(wèi)产品结构(gòu)优化(huà)的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上(shàng)市(shì)企(qǐ)业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实施(shī)技改、产能(néng)扩建等项目，这些都是企业为(wèi)持(chí)续(xù)保持结构性(xìng)增长做准备(bèi)。

　　知名酒业(yè)分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进一步挤压非(fēi)名(míng)酒市(shì)场，而基(jī)于(yú)品类和(hé)产(chǎn)品的(de)名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售收(shōu)入(rù)累(lèi)计增长5％，利润累计(jì)增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外(wài)，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数(shù)据(jù)浮(fú)动为2家，分别是今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到(dào)6家，为今世(shì)缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它(tā)们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化(huà)加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒那样完(wán)成产品(pǐn)升(shēng)级和全国化布局，挤进一线市场，要么(me)就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显(xiǎn)示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经营性现(xiàn)金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明(míng)问题(tí)。举(jǔ)例而(ér)言，今(jīn)年一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同期(qī)基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长(zhǎng)有限，但净利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年(nián)报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方(fāng)面因素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行业(yè)性问(wèn)题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与(yǔ)上年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒(jiǔ)超强的(de)盈利能力，但透过(guò)年报，白(bái)酒的高库存更加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒(jiǔ)企库(kù)存增长基本都(dōu)在两(liǎng)位数以上。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况亦(yì)能(néng)一定程度(dù)上反映当(dāng)前(qián)渠(qú)道(dào)的(de)情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其(qí)中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅超五成。截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季(jì)度末，总体(tǐ)合同负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业资(zī)深评论员肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其(qí)他(tā)产品(pǐn)都(dōu)存在价格倒挂(guà)现象，这说(shuō)明除(chú)茅台以(yǐ)外社会库存很大，对(duì)白酒发展来(lái)说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年中(zhōng)秋节后有望(wàng)成为酒业重回(huí)正轨发展的时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业性问题。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以及(jí)社会活动(dòng)的复苏，会加速去(qù)库存，特(tè)别(bié)是名酒库存会得到(dào)很大的缓解，但是区域中小企业仍然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在(zài)投资者关系互动平台(tái)回答投(tóu)资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量不到(dào)一个(gè)月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤其在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景(jǐng)大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看(kàn)，近十(shí)年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)存量产能(néng)过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是(shì)趋势之(zhī)一。加之消费观(guān)念(niàn)、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景大规模(mó)恢复的前(qián)提下，白酒去(qù)库存依然需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全行业各环节都在(zài)努力，其(qí)中最关(guān)键(jiàn)的(de)是，亟需库(kù)存消化(huà)能(néng)力强劲(jìn)的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均(jūn)在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一(yī)栏的数(shù)字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂(guà)恢复得(dé)快，谁(shuí)就能在新周(zhōu)期中胜出。

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