大家周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战备状态(tài)提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期(qī)货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议可能会(疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思huì)考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预计(jì)联邦基金(jīn)利率(lǜ)将(jiāng)在2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基(jī)准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分(fēn)化(huà)。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期(qī)货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格(gé)的下(xià)行已触(chù)碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持续不(bù)达(dá)预(yù)期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中原油的(de)成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带动(dòng)产业链(liàn)各环节累库(kù)，价(jià)格下(xià)跌趋势(shì)明确(què)，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤(méi)炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出(chū)现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研(yán)究(jiū)院上(shàng)海分(fēn)院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下(xià)，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今(jīn)年(nián)受(shòu)到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的(de)持(chí)续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观(guān)需(xū)求弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的(de)产能(néng)投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研(yán)，部(bù)分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产(chǎn)品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇(chún)企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于(yú)原料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理(lǐ)论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货(huò)价(jià)格回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润并没(méi)有随(suí)着煤价回(huí)落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思醇企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续值得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘(liú)书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部(bù)分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会(huì)议(yì)上承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击(jī)俄罗(luó)斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对(duì)于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较强的关(guān)键(jiàn)原因(yīn)还是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源(yuán)自(zì)原(yuán)油进口(kǒu)的(de)大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析(xī)师(shī)陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端(duān)的(de)利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对(duì)原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的(de)可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季(jì)是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤市(shì)场中下(xià)游(yóu)库存(cún)有(yǒu)效(xiào)去化，或(huò)低价(jià)格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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