四大(dà)国有银行(xíng)的(de)集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)在银行(xíng)存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低于(yú)潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革推(tuī)闲游的意思 闲游的反义词是什么进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的(de)必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季(jì)度(dù)净息差(chà)水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知(zhī)主要释放了(le)两大(dà)信(xìn)号，一(yī)是(shì)减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净(jìng)利(lì)差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新闲游的意思 闲游的反义词是什么规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于(yú)压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存(cún)款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调(diào)“着力支(zhī)持(chí)扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号(hào)来(lái)看，是否意(yì)味(wèi)着货币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调并(bìng)不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降息的(de)确(què)定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到(dào)，压(yā)降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的(de)调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下(xià)行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政(zhèng)策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的(de)是，目(mù)前经济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡(héng)问(wèn)题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策(cè)不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时(shí)需提(tí)前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际(jì)存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结(jié)算(suàn)和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额(é)度的(de)部分按协(xié)定存款利率单独计(jì)息的(de)一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴(cù)而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的(de)良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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