核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的(de)安全边际为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为高股息策(cè)略的理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资(zī)要素，选择(zé)股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期持有的(de)投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市(shì)场下(xià)行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的(de)不确(què)定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好(hǎo)的收益(yì)就需(xū)要满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前提就(jiù)是行业基(jī)本g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的(de)可能(néng)

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些(xiē)。2）银(yín)行(xíng)高分红(hg跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗óng)的背后也离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市(shì)银(yín)行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情(qíng)况(kuàng)下能够(gòu)保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上(shàng)市(shì)银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高(gāo)于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计(jì)随着大(dà)行重定价的压(yā)力过去(qù)以及(jí)二(èr)三季(jì)度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行(xíng)，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续(xù)环(huán)比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配置安全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示(shìg跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗)事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银(yín)行板块与高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价》

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