私募基(jī)金运(yùn)作即(jí)将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投(tóu)资基金业协(xié)会(huì)（下称中基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私(sī)募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以(yǐ)来，我国私募(mù)证券(quàn)投资基金行(xíng)业(yè)发展迅速，规模不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)交(jiāo)易(yì)策略逐(zhú)步多(duō)元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资本市场重要(yào)的机构(gòu)投(tóu)资者之一。中基协(xié)结合私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展和问题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范(fàn)，完善私募证券投(tóu)资基(jī)金运(yùn)作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集(jí)及存(cún)续(xù)门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基金初始募集及存续规模(mó)不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其中就提出私(sī)募证(zhèng)券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资(zī)金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合同中应当明确(què)约定，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值变(biàn)化(huà)外，连续60个(gè)交易日(rì)出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人(rén)民(mín)币的，该私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的(de)基础上，增加(jiā)了存(cún)续要求，这可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通过募(mù)集资金后(hòu)再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业(yè)的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中小规模的私(sī)募生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要(yào)求私募证券投资基(jī)金开放申赎频(pín)率不得(dé)高于每月一次(cì)。为引导投(tóu)资者理性投(tóu)资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金(jīn)合同应当(dāng)约定投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资(zī)要求(qiú)上(shàng)，为引导私募证券投资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组合投资(zī)、分(fēn)散(sàn)风险(xiǎn)，要(yào)求私募证券投资(zī)基金采(cǎi)取(qǔ)资(zī)产组合的方式进行投资。单只私(sī)募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过(guò)该基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管理人(rén)管理的全部(bù)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)投资于(yú)同一资产的资(zī)金(建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗jīn)，不得(dé)超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策性金(jīn)融债(zhài)、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资(zī)基金投资于其他私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所(suǒ)投资的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理产品不再投资(zī)除公开募集基(jī)金以外的其他私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私(sī)募基金应当(dāng)以(yǐ)风(fēng)险管理、资(zī)产配(pèi)置为目标开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异(yì)化(huà)为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资(zī)工具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道(dào)服务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)管理人建立健全(quán)内部(bù)制度，遵(zūn)循投资者利益(yì)优先(xiān)与(yǔ)公平交易(yì)原则，防(fáng)范利益(yì)输送。对量(liàng)化私募证券投(tóu)资基(jī)金在交易系统安全、异常(cháng)交易(yì)监控、内部(bù)管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投(tóu)资(zī)运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人(rén)和私募证券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来(lái)看，同一实际(jì)控制人控制的私(sī)募基金管理人在最近一年度末合(hé)计基(jī)金管理规(guī)模在20亿(yì)元以上的(de)，应当(dāng)持续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于(yú)预警线(xiàn)与止损线的风险(xiǎn建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗)管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压(yā)力测试(shì)。私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人应当(dāng)结合市场状况和自身管(guǎn)理能力(lì)制定(dìng)并持续更新(xīn)流动性风险应急(jí)预案(àn)，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道业(yè)务(wù)，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投(tóu)资者或(huò)其指(zhǐ)定第(dì)三方下达投资指令(lìng)或者自行(xíng)负责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人，金融机(jī)构资产(chǎn)管理产品以及其他私(sī)募基金提供(gōng)规避投资(zī)范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者门(mén)槛(kǎn)等监管要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士(shì)向期(qī)货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准在向金融机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他(tā)资(zī)管产品的(de)灵活(huó)度，让资金方的(de)投(tóu)放偏好回(huí)到策略表现及管理人的整体运营和服务(wù)水(shuǐ)平上，而(ér)非政策(cè)监管红(hóng)利。这(zhè)将更有利于(yú)行业的(de)健康发展(zhǎn)，回(huí)归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私(sī)募证券投资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利(lì)空间(jiān)，对存量基(jī)金针对不同情况提(tí)出(chū)差异(yì)化整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道业(yè)务、不符合最低(dī)存续规模等触及(jí)底线要求的存量基(jī)金，《运作(zuò)指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得(dé)须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍(yǎn)生品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡(dù)期(qī)，不强制(zhì)要(yào)求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实(shí)施后存量基金(jīn)新募(mù)集的投资者(zhě)要求设(shè)置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金(jīn)合同变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存(cún)续(xù)期限发生变化的(de)，应当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中(zhōng)无(wú)固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同(tóng)，约定明确(què)的基金存续期，以促(cù)进目前存量(liàng)永续(xù)基金限(xiàn)期(qī)整改。

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