银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其(qí)部(bù)分业务寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管(guǎn)该银行(xín东莞属于几线城市g)，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来(lái)的(de)日子(zi)继续经营下去(qù)，也(yě)不知(zhī)道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案(àn)（可(kě)能(néng)是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国(guó)上(shàng)周原(yuán)油(yóu)库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不(bù)过加(jiā)息(xī)力度会(huì)维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业(yè)危机引(yǐn)发了(le)经济减速(sù)，但是据我们测算当前(qián)美(měi)国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发美联储货币政策(cè)转向。从历(lì)史上美联储加(jiā)息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行(xíng)危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机(jī)时(shí)那样的产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了(le)几乎失(shī)控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最高水平进一(yī)步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名(míng)机(jī)构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在加息(xī)方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的(de)政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可(kě)以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门(mén)东莞属于几线城市的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对(duì)健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着(zhe)美国居(jū)民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)的(de)催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束(shù)到(dào)降息之间就是(shì)一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的(de)复苏环(huán)比高点已经看到(dào)，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材(cái)下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策(cè)部门应对危(wēi)机的(de)速(sù)度(dù)又很快，所以不至(zhì)于(yú)出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨日(rì)的(de)有色(sè)金属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美(měi)联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，资金提前(qián)流(liú)出规避不确定(dìng)东莞属于几线城市性(xìng)风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏(hóng)观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又(yòu)不(bù)得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金(jīn)属分(fēn)析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价(jià)格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有(yǒu)色(sè)一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期(qī)即将(jiāng)到来(lái)，资(zī)金从有色(sè)市场流出规避不(bù)确(què)定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在(zài)下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面(miàn)买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能(néng)不会降息(xī)。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结(jié)果导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长(zhǎng)时间的(de)需求(qiú)预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块的(de)短期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可(kě)关(guān)注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及(jí)可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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