申万一级的(de)半导体行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其(qí)中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵(hán)盖(gài)132家(jiā)上市公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的(de)科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业(yè)数量达(dá)到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市公司(sī)科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市(shì)公司(sī)业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新(xīn)高，三方面(miàn)因(yīn)素(sù)致(zhì)前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公(gōng)司，2018年(nián)实(shí)现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公司的营收(shōu)集中度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居(jū)前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由(yóu)三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居(jū)前的企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本助力之下(xià)营收快速增长。0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号三是当半导体行业处(chù)于国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、自主(zhǔ)研发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净(jìng)利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计(jì)能(néng)力，公司得(dé)到(dào)了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行业第(dì)92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经营风险分析(xī)时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业(yè)的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中(zhōng)位数和行业指数(shù)分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明(míng)存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分(fēn)别(bié)下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货(h0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号uò)周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至20551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升(shēng)态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料(liào)价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上企业(yè)达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在年报(bào)中也说明了与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经营体(tǐ)量较大(dà)的公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通(tōng)过研发(fā)投入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费(fèi)用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推(tuī)出了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发(fā)意(yì)愿增(zēng)强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研(yán)发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费(fèi)用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部(bù)公(gōng)司实现了批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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