来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析研(yán)究当(dāng)前经济形(xíng)势和经(jīng)济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预期。不(bù)过当前经济恢复(fù)性好转，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要(悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么yào)求，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩(kuò)大需求主要依靠自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重点任务(wù)。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济(jì)发展呈(chéng)现回升向好态(tài)势”。从一季(jì)度公(gōng)布的数据(jù)看(kàn)，确实好于去(qù)年(nián)四季度(dù)时(shí)的预期。但随后会(huì)议(yì)也提到(dào)“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经济(jì)转型升级面(miàn)临(lín)新的阻力，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然(rán)存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需(xū)求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调(diào)经济要实(shí)现“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会(huì)议精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过(guò)强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一(yī)阶段(duàn)更多通过激发市场化(huà)的力量去(qù)推动经济修复，通过(guò)改革开放的方(fāng)式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐性(xìng)壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要(yào)依法合(hé)规(guī)经营。要(yào)下决(jué)心从(cóng)根本上解决(jué)企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政策刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以提振信心和预期、激(jī)发活力(lì)为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议(yì)提出，积(jī)极(jí)的财政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本(běn)次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加(jiā)强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大(dà)需求是(shì)未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增(zēng)加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进文(wén)化旅游等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的(de)自(zì)然修复(fù)。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。尤其(qí)是基(jī)建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城(chéng)市积极稳步推(tuī)进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的(de)自贸试(shì)验区和自由贸易港(gǎng)对(duì)接国际(jì)高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实(shí)体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们(men)的(de)理解是，产业政策的(de)重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视通(tōng)用人(rén)工(gōng)智(zhì)能发(fā)展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域(yù)，要推动(dòng)平台(tái)企业规范健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小(xiǎ悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么o)金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需(xū)要(yào)化(huà)解。所以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面(miàn)的经济问(wèn)题依(yī)然是(shì)存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制。

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