公募基金交易结(jié)算(suàn)模式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继(jì)过(guò)往较为常见的(de)托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式和券商结算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基(jī)金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月(yuè)初成立(lì)的博(bó)道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合(hé)是(shì)首(shǒu)只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行三方合作推(tuī)出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)推出也(yě)吸引了行业各方目(mù)光(guāng)，据业内人士透露(lù)，除了广发证券有落地的基金(jīn)产品之外(wài)，其他券商、基(jī)金公司也(yě)在关注研究这一(yī)新(xīn)的模式(shì)，也(yě)在(zài)摩拳擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内人士看来，目前(qián)基金(jīn)结算模式迎(yíng)来(lái)新时代。券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)三(sān)类模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大(dà)限度的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人(rén)结算模式是(shì)最(zuì)早出现也是最为成熟的基金结(jié)算模(mó)式。到了2017年(nián)，券商结(jié)算模式启动试点，成为(wèi)基金公(gōng)司撬动券商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交易(yì)结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在(zài)发(fā)行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分别由博(bó)道、易方达(dá)两(liǎng)家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发(fā)证券是(shì)率先有(yǒu)落地基金产(chǎn)品的券商，据(jù)了解，其(qí)他券商也在积极研(yán)究这一新的业务。”一位业内人(rén)士(shì)透露。

　　据博道基金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公(gōng)募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申报，由托管银(yín)行进(jìn)行(xíng)结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托管银(yín)行的托管账户，无须(xū)银证转账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券(quàn)结模式的(de)最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式(shì)中产品资(zī)金集中存放在托管银行，在(zài)券商开立的资金账户无需实际上的(de)银证转账存入资金，每个交易(yì)日基金公(gōng)司采用申报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进(jìn)行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的(de)交易(yì)额度(dù)每日滚动计算(suàn)产(chǎn)品(pǐn)资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产(chǎn)品场(chǎng)内交易额度的前端(duān)验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结算模式的交易(yì)前端控制、验资(zī)验券(quàn)的优点，同(tóng)时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行(xíng)比较关注的(de)托管资金归属保管问题，一定(dìng)程度上(shàng)调动了托管行(xíng)的(de)积极性。

　　在博(bó)时(shí)基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算模式(shì)的选(xuǎn)择，更好地(dì)满足(zú)各方(fāng)差异化(huà)的需求(qiú)，也印证了券商财富(fù)管理转型(xíng)已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选(xuǎn)可(kě)以有助于降低(dī)运(yùn)营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保证较好运营效率带(dài)来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商(shāng)与基金公司的商(shāng)业利益深度(dù)捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业(yè)务(wù)，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐(jiàn)形(xíng)成，该(gāi)模(mó)式将进一(yī)步促进，金融机构为广大投资人提供更多(duō)的交(jiāo)易工(gōng)具(jù)选择。”他进一(yī)步分析指出。破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行(xíng)客户交易结算资金的三方存(cún)管框架，谈(tán)及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总结为(wèi)三大方(fāng)面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接，资金(jīn)无(wú)需(xū)三方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进(jìn)行前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业(yè)模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投资(zī)者对类(lèi)QFII结算(suàn)模式还(hái)是比较陌(mò)生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者(zhě)关注(zhù)的问(wèn)题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析指出(chū)，从(cóng)销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也(yě)是通过券商完成，可(kě)以全方位的(de)跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交易进(jìn)行(xíng)前端(duān)验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行结算模(mó)式(shì)，有两方(fāng)面好处：一是，加(jiā)强了交易(yì)前端验资验券功能，优化(huà)交易监控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模(mó)式(shì)的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代买市(shì)占率(lǜ)的(de)提升。博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银(yín)证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节(jié)，免(miǎn)去(qù)了三方存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式(shì)，可以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用效率(lǜ)与风(fēng)险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了(le)？定优(yōu)势。相比(bǐ)券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升(shēng)，同时也简化了开户环节，免去了三？存(cún)管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资(zī)验(yàn)券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产品资(zī)金(jīn)不是集(jí)中于(yú)原来的证券公司资金账户，仍然存放在托(tuō)管(guǎn)行账户(hù)，实现的方(fāng)式是需要将托(tuō)管行(xíng)和(hé)券(quàn)商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普通(tōng)券结模式下资金分(fēn)散管理，资金划拨(bō)时(shí)间受银证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投资(zī)运作过程，减(jiǎn)少银(yín)证转账资(zī)金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模(mó)式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三(sān)是(shì)，更有利于(yú)明确各(gè)方职责所在，以及完善业(yè)务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通(tōng)过交易(yì)交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离，证券公司前(qián)端验资验券可有效防控(kòng)异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人(rén)负(fù)责交收(shōu)；日终资金对账实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对账(zhàng)，可防范(fàn)资金结算(suàn)风险。

　　平安(ān)基金(jīn)同(tóng)时(shí)也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算(suàn)模式，该(gāi)模式与(yǔ)托(tuō)管人结算模(mó)式一致，对投资(zī)组合而言需按月计算缴纳(nà)最低结(jié)算备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需(xū)每日确立场内/外资金分(fēn)配(pèi)比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常(cháng)投资运营(yíng)管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基(jī)金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的关(guān)注度(dù)较高，也在筹备(bèi)或启动(dòng)相应(yīng)的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类业务(wù)还(hái)涉及系统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多(duō)是头部基(jī)金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内部对这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司人(rén)士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具备(bèi)一定吸引(yǐn)力(lì)，相比(bǐ)较托管行结算模式(shì)和券商结算模式，这(zhè)一(yī)模(mó)式可以(yǐ)同时激发银行、券商双(shuāng)方(fāng)的(de)销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存在明(míng)显(xiǎn)的(de)先发(fā)优(yōu)势。

　　博时(shí)券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限制仍有(yǒu)待解(jiě)决，成(chéng)为主(zhǔ)流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计相关金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)对该(gāi)模式会保持高度关(guān)注(zhù)，会(huì)成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心(xīn)，认为(wèi)这(zhè)是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有望成(chéng)为新的行业发(fā)展趋势。对(duì)管理人而(ér)言，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式(shì)均有(yǒu)比(bǐ)较优势(shì)；对托管(guǎn)人而言，产品资金(jīn)全额留存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需银(yín)证(zhèng)转账；对证券(quàn)公司提高(gāo)服务机构客户的(de)能力(lì)，也加强了(le)公司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道(dào)基金就(jiù)表(biǎo)示，对基(jī)金(jīn)公(gōng)司来(lái)说，总体保留(liú)沿(yán)用券商结算模式下的场(chǎng)内交易前端(duān)验资验(yàn)券相关(guān)流程和业务系统，个(gè)别如清(qīng)算模(mó)块涉及一些(xiē)小改动。但券商和(hé)托管(guǎn)行的系统(tǒng)改(gǎi)动较大(dà)，如(rú)在系(xì)统直连、账(zhàng)户(hù)管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个环节破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点需要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现(xiàn)的模式(shì)来看，主要(yào)是广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基(jī)金公司三(sān)方参与。而(ér)记者(zhě)从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有(yǒu)积(jī)极态(tài)度，愿意布(bù)局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基(jī)金(jīn)行业发展25年(nián)以来，结算模式发生(shēng)了重要变化(huà)，从单(dān)一模式(shì)走向券商结算(suàn)、银(yín)行结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞(dàn)生(shēng)起，采取的(de)就是银行(xíng)托管人结(jié)算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目(mù)前公募(mù)基(jī)金结算的(de)主流模(mó)式(shì)。这一(yī)模式是，基金(jīn)管理人(rén)租(zū)用券商的交易(yì)席位直连报(bào)盘交(jiāo)易所，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与中国结算(suàn)进(jìn)行资金和证券的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年(nián)启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善(shàn)及(jí)券商财富管理(lǐ)业务(wù)高速(sù)发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年一共(gòng)有144只(zhǐ)新(xīn)成立基金采用了券结模式(shì)。根据中(zhōng)金公司统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券结基(jī)金(jīn)数量与规模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元，占据(jù)全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交易结算模(mó)式，基(jī)金(jīn)结算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可(kě)以(yǐ)根据(jù)不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调(diào)动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模(mó)式的(de)持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益(yì)市场行情修复(fù)及券商(shāng)财(cái)富管理业务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的(de)指数(shù)型基金(jīn)等产品类型上，券结(jié)模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看好券结模式的(de)发展。据一位业内人士(shì)表示，现阶段券商结算模式(shì)在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银行(xíng)渠(qú)道(dào)的营销(xiāo)支(zhī)持(chí)难度(dù)较(jiào)大(dà)，券结模(mó)式能有(yǒu)效推动券商和基金公(gōng)司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一(yī)些(xiē)，对于托管行有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续(xù)开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量(liàng)”时代：发(fā)展的边际制约因素，也(yě)从“投(tóu)入成本(běn)较(jiào)大(dà)、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结(jié)算模式，将基(jī)金公司、基(jī)金产品与(yǔ)券商(shāng)渠道(dào)的中长期(qī)利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争(zhēng)格局(jú)会发生分化，回归“买(mǎi)方(fāng)投(tóu)顾陪伴模式(shì)”的服务(wù)本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服务”的基金(jīn)公司和(hé)证券公司会受益(yì)于这一发展(zhǎn)变化。

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