财联社(shè)记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年(nián)比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商行相关负责人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等(děng)多家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统计(jì)数据发布会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资(zī)金充裕的(de)一(yī)线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不(bù)景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在(zài)节节(jié)回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警(jǐng)惕资(zī)金(jīn)出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的(de)可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师(shī)刘(liú)银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存(cún)款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期(qī)定(dìng)价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下行的(de)时容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到(dào)银行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必(bì)然(rán)引发资(zī)金空(kōng)转套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步(bù)理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用等(děng)级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么(me)人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好)士同样(yàng)认(rèn)为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下(xià)，未来(lái)存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来(lái)，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到(dào)确(què)认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然有下降的(de)可能性帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好f0000; line-height: 24px;'>帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于(yú)存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入自(zì)律机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全部企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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