近日，2022年(nián)营(yíng)业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司客户(hù)包(bāo)括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福(fú)电子(zi)第(dì)二(èr)大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中使用的磷(lín)酸，原来不只是常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)还与第二(èr)大(dà)股(gǔ)东有可复活的(de)对赌协议(yì)。且(qiě)其(qí)中一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级(jí)分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年第(dì)二(èr)大客户(hù)为可(kě)口可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级(jí)磷(lín)酸产品除销售给集成电路行(xíng)业(yè)、显示面板(bǎn)行业客(kè)户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计差错(cuò)更正及追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的(de)与经营业务无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能(néng)力的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举的同行(xíng)业可比公司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平(píng)较高的集(jí)成电路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原(yuán)材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东为(wèi)上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为(wèi)国家集(jí)成(chéng)电路(lù)基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期(qī)之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上(shàng)市(shì)委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果(guǒ)的(de)企业(yè)比较(jiào)少，但不是没有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶(jiē)段(duàn)的合合(hé)信息和(hé)先正(zhèng)达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过(guò)1亿(yì)股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电子增资(zī)时(shí)，公司的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性(xìng)关联(lián)采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧化硫等(děng)原材料(liào)、电力等能源(yuán)以及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重大经(jīng)常性关联采购金额(é)（不含(hán)建筑(zhù)工程(chéng)服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的(de)下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联(lián)采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他(tā)公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产品市(shì)场价格(gé)持续下跌，在今(jīn)年(nián)一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成(chéng)本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中(zhōng)谈(tán)及(jí)湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度统计口径不太一(yī)样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断(duàn)湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关收入(rù)的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季度的(de)业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可(kě)转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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