四大(dà)国有银行的(de)集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村(cūn)信用合作联(lián)社(shè)）下调(diào)人民币(bì)存(cún)款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企业、老肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的(de)是(shì)，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多是对(duì肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的)公业(yè)务，通知存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推(tuī)进(jìn)背景(jǐng)下(xià)，银行出于(yú)自(zì)身(shēn)经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行(xíng)一(yī)季度净(jìng)息(xī)差水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷(dài)的(de)积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大(dà)外(wài)，某大(dà)型银行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)还关(guān)注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负债(zhài)端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融(róng)风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调(diào)降意味着(zhe)当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须(xū)进行(xíng)对等(děng)下(xià)调(diào)，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经(jīng)济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下(xià)半年(nián)货币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈(yì)观点之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协(xié)定存(cún)款双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的协(xié)定存(cún)款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质(zhì)介于活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对(duì)公(gōng)业(yè)务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有(yǒu)一(yī)定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影响(xiǎng)不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuá肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的n)，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激(jī)超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业(yè)及(jí)居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复苏(sū)斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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