财联(lián)社(shè)5月8日讯（记(jì)者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开(kāi)花了！不仅仅是中国(guó)平(píng)安在4月27日(rì)迎来(lái)时隔(gé)8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上(shàng)一次(cì)涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归(guī)因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投(tóu)资价值促(cù)进央企估(gū)值回归”业(yè)务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举办；另外一(yī)份则是沪市金(jīn)融业(yè)主题座谈会，其中“在服(fú)务中国(guó)式(shì)现代化中促进金融(róng)业估值提升和高质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传统(tǒng)行业国央企(qǐ)的严重低(dī)配和低估。说(六朝是指哪六朝shuō)到A股的(de)低(dī)估值、高分红，银行(xíng)为(wèi)首(shǒu)的(de)大金融板块首(shǒu)当(dāng)其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获批(pī)的央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发行预热(rè)，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事(shì)实上(shàng)，不仅(jǐn)是两(liǎng)份会议通知(zhī)的推(tuī)波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意(yì)见，要求(qiú)“国企要做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的(de)传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复(fù)苏预期之下，中特估(gū)银行概念获得资金的青(qīng)睐。有(yǒu)了(le)多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验，大金融(róng)板(bǎn)块走强(qiáng)往(wǎng)往预示(shì)着行情的结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单(dān)一(yī)衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当前市(shì)场，银行(xíng)板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，中特估有望持续为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大(dà)涨，中国(guó)银行(xíng)、中信银行、西(xī)安银(yín)行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工(gōng)商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以为(wèi)的大(dà)牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银行指数(shù)（中(zhōng)信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河(hé)领(lǐng)涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内(nèi)10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基(jī)金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模(mó)最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大(dà)涨(zhǎng)，市场早有预期。睿(ruì)郡(jùn)资(zī)产合伙人董承(chéng)非在5月7日(rì)表示，在经(jīng)济复苏(sū)不强劲情况下，原来(lái)看不起的(de)那些低增速的企(qǐ)业，现(xiàn)在(zài)反而显得难能可(kě)贵(guì)，因此被忽略高分红、深度价值的企业(yè)反而受到(dào)追捧。

　　博(bó)时基(jī)金权益投资一部基金经理吴(wú)鹏也表示，银行股这(zhè)波快(kuài)速上涨，是其在估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预(yù)期(qī)极度悲观等(děng)背景下，配合当前经济弱复(fù)苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特估政(zhèng)策背(bèi)景(jǐng)下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成(chéng)交量(liàng)齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等(děng)来了(le)久(jiǔ)违的上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家(jiā)上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中国(guó)银行涨幅超(chāo)过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示(shì)，近(jìn)三日沪股(gǔ)通累(lèi)计(jì)买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏所言，估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度(dù)悲观都是(shì)银(yín)行(xíng)股上涨(zhǎng)的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行(xíng)，其余(yú)银行均处于(yú)“破净”状态。在这(zhè)一轮估值修(xiū)复(fù)中，有市场人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行目(mù)标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前(qián)板块交易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对(duì)资(zī)产质量、让(ràng)利实(shí)体经济容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和高股(gǔ)息是(shì)银行股相对于其(qí)他主题板块更(gèng)强的优势，据(jù)财通(tōng)证券研报，国有(yǒu)大行近(jìn)五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价(jià)值(zhí)投(tóu)资和长(zhǎng)期(qī)投资需要(yào)。近(jìn)年来国有大行(xíng)股(gǔ)息(xī)率也呈(chén六朝是指哪六朝g)逐年提升(shēng)趋势平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提(tí)升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季(jì)度(dù)银(yín)行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银(yín)行ETF基金(jīn)经理胡洁(jié)就向财联社表示，高股(gǔ)息策略以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边际可以(yǐ)为投资者提供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值处于历史低位的(de)银(yín)行(xíng)板块是(shì)高股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。与此(cǐ)同时，银行板块在(zài)一季度是业绩低点。随着大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投资部(bù)基金经理余(yú)展昌也指出(chū)，与(yǔ)海外银行对比(bǐ)，在中特估背景(jǐng)下(xià)的国内银行(xíng)仍然具有较好的投资机会(huì)。以(yǐ)国(guó)有大行(xíng)为例，从PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高(gāo)在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部(bù)分的银行估值都在(zài)1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海外银行还有大量(liàng)的商(shāng)誉，国内银(yín)行的估值水平是偏低的，本身(shēn)就有比较大的(de)修复(fù)空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这些问题(tí)得到改善(shàn)，从而(ér)提高银行的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银(yín)行是否意味(wèi)着行情的结(jié)束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大(dà)金融板块的走强，有市(shì)场观点开始担忧市场行情告一段(duàn)落(luò)。对此，市场(chǎng)人(rén)士认为(wèi)，站在中特估背(bèi)景下(xià)去看(kàn)金融股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去(qù)被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映(yìng)射包(bāo)括不限于大(dà)金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避(bì)险状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走(zǒu)强来看，市场(chǎng)表现并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血(xuè)”效应(yīng)并不(bù)强(qiáng)，比如银行板块近期(qī)大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成交量与(yǔ)甚至部分(fēn)中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块(kuài)本次(cì)表(biǎo)现也不是单(dān)一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石化等板(bǎn)块(kuài)也(yě)表(biǎo)现较好(hǎo)，因此(cǐ)不能单(dān)一(yī)地以(yǐ)过(guò)去大(dà)金(jīn)融上(shàng)涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极(jí)端的交易结构容(róng)易被表征为市场波动的(de)前奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响较多、今年(nián)行情结(jié)构差异(yì)巨大(dà)，建议不要单一映射(shè)分析。

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