银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度(dù)扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前(qián)可(kě)能的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意(yì)干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的日子继(jì)续经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可(kě)能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美(měi)国(guó)经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加，油价(jià)周三延(yán)续(xù)前(qián)一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一(yī)边(biān)是银行系(xì)统危机以及(jí)由(yóu)此扩(kuò)大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联(lián)储货币(bì)政策(cè)，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增速(sù)高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银行(xíng)业危机引发了经济减速(sù)，但是据(jù)我们测算当前(qián)美国私人(rén)部(bù)门资产负(fù)债表受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减速不至(zhì)于(yú)引发美联(lián)储货币政策(cè)转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下(xià)的(de)美联储加(jiā)息并(bìng)不(bù)会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当(dāng)前美(měi)国商(shāng)业(yè)银行危机主要是资产负责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非如(rú)2007年(nián)次贷(dài)危机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究(jiū)院首席(xí)宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机(jī)的(de)速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了(le)市(shì)场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个(gè)通胀水(shuǐ)平(píng)预测(cè)下，美联储是(shì)不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的(de)最高(gāo)水平进一(yī)步回(huí)落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联(lián)环(huán)球(qiú)投资(zī)和西部信托等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意(yì)味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其他央行(xíng)的(de)政策制定者是否真的愿意(yì)冒(mào)让数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话(huà)说(shuō)，央(yāng)行们最(zuì)终可能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从(cóng)美国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心(xīn)指数下(xià)降(jiàng)，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大概(gài)率事件。然(rán)而，由于(yú)美(měi)国居民(mín)消费支出增(zēng)速(sù)虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民利息(xī)支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆(gān)，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要(yào)进一步(bù)边际改(gǎi)善(shàn)是比(bǐ)较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了(le)一(yī)个激(jī)发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的(de)持续(xù)性共振，这就导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思(sī至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号)路应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号sè)金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全(quán)面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发(fā)至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期(qī)降低。加息预期(qī)降低(dī)后(hòu)又不(bù)得不面对(duì)高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良时期(qī)货(huò)有色(sè)金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求(qiú)修复(fù)的(de)情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大部(bù)分品种还在(zài)区间运行，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度(dù)是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续(xù)去化(huà)，但速(sù)度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了(le)部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市(shì)场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速(sù)回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数(shù)值也(yě)不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综复(fù)杂(zá)之下走(zǒu)势(shì)也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为加(jiā)息已(yǐ)近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年(nián)可(kě)能不会(huì)降息(xī)。我们要警惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能(néng)使(shǐ)得(dé)加(jiā)息时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时(shí)间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的(de)短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关(guān)注(zhù)供(gōng)求(qiú)现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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