金融(róng)界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实(shí)际(jì)利率的水(shuǐ)平(píng)是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏(sū)给(gěi)予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金(jīn)面可能(néng)造成(chéng)的(de)扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利(lì)率(lǜ)上限的(de)下调有(yǒu)助于缓解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发(fā)布公告(gào)下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利(lì)率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调降严格(gé)意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有(y世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么ǒu)望进一步流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定(dìng)程度上可以疏(shū)通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观(guān)上将减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续(xù)，仍(réng)将利(lì)好高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息(xī)差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得(dé)刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意味(wèi)着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续(xù)下探(tàn)，高股息资(zī)产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占优。

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