2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新能源(yuán)的重点(坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法业(yè)高成长性背景下，上市(shì)企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的(de)硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡(gòng)献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预(yù)期增加(jiā)，结(jié)合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的(de)上游(yóu)将迎来降价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中(zhōng)下游企业来(lái)说意味(wèi)着原(yuán)材料成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大(dà)对上(shàng)市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析(xī)发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果(guǒ)参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率不及(jí)行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利(lì)率最(zuì)高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)的(de)原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格(gé)波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依(yī)然(rán)处于(yú)高位(wèi)。特别是上半年硅片价格(gé)持(chí)续高位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进(jìn)而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业(yè)容(róng)易(yì)形成规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件毛坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业(yè)，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备(bèi)全(quán)球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷(juǎn)”是行业(yè)写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业(yè)的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数(shù)据发(fā)现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存(cún)的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等(děng)对(duì)中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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