作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布(bù)了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否(fǒu)到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今(jīn)年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复(fù)。下半年随着生(shēng)猪价格(gé)筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平(píng)有望回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及(jí)国(guó)内油(yóu)价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通(tōng)工具及(jí)交通工具用燃料(liào)价格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国(guó)际原(yuán)油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化(huà)学原(yuán)料及(jí)制品相关行业价(jià)格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其(qí)实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去(qù)年下半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均(jūn)处于正常波(bō)动区间，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在(zài)温和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三(sān)季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对(duì)今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的(de)开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步(bù)回归至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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