2023年前4个月，尽(jǐn)管美国(guó)通(tōng)胀高企，美联储持(chí)续加(jiā)息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲市(shì)场方面(miàn)，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中(zhōng)国香港市场(chǎng)方面(miàn)：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下(xià)跌5.5％。同(tóng)期(qī)，中国(guó)内地(dì)方(fāng)面，沪(hù)深300指数(shù)上(shàng)涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面(miàn)，来自(zì)香(xiāng)港(gǎng)投资基(jī)金公会的数(shù)据显示，截至4月(yuè)29日，于中国香港注册的基金中，中(zhōng)国股票基金（投向中(zhōng)国doi的时候怎么夹，doi是怎么夹市场）2023年(nián)净值下跌(diē)2.97％，同期欧洲(zhōu)（不(bù)含(hán)英(yīng)国）地区股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票(piào)基金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以来，中(zhōng)国股票基金净值(zhí)上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲(zhōu)地区（不(bù)含(hán)英国(guó)）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基金(jīn)公会网站

　　经(jīng)过前四(sì)个月跌(diē)宕起(qǐ)伏， 全球市场接下来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以(yǐ)下五(wǔ)大机构代表(biǎo)接受本(běn)报采访解析他们对于市场动态的看法，以帮助投(tóu)资(zī)者把脉今年(nián)剩余时间投资(zī)。他们是：

　　摩根(gēn)资产管理常务董(dǒng)事、亚太区首席市场策(cè)略师许长(zhǎng)泰(tài)

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理(lǐ)亚太区投资(zī)总(zǒng)监及宏观经济主管胡一(yī)帆

　　博时基金（国(guó)际）有限公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机(jī)构人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)，2023年剩余时间(jiān)美国陷入衰退几率较大。中国经(jīng)济复苏步入轨道，若后续房(fáng)地(dì)产等持(chí)续发力，中国经(jīng)济持(chí)续(xù)快速复苏(sū)可期。随着美元走弱，后续人民币等其它非(fēi)美货币可(kě)能会获得支撑。 谈及近期(qī)“火”出圈(quān)的人工智能，机构(gòu)人(rén)士认为人工智能将为各个行业带来巨变，其中硬(yìng)件类公司可能获得较为确定的机会。

　　如何看待今年(nián)剩余时(shí)间全(quán)球经济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前(qián)，美国(guó)银行要么主动收紧信贷条件，要么(me)因为存款外流(liú)，被(bèi)动收紧信贷(dài)。这(zhè)样一(yī)来，企业、家庭(tíng)部门能(néng)获得的贷(dài)款增长放缓(huǎn)。虽然(rán)个(gè)人消(xiāo)费(fèi)相对稳定(dìng)，但是到了下半年美国经济衰退的风险较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日本可能(néng)实现(xiàn)稳定(dìng)增(zēng)长(zhǎng)，但不(bù)是快速增长。日本方(fāng)面内需跟服务(wù)业(yè)获诸(zhū)多因素支持。亚洲地区(qū)中国，日本(běn)过去几年受到疫情(qíng)影响，2023年中、日从(cóng)疫情当中恢复过来。2023年(nián)，在(zài)摩根(gēn)资产管理看来，日本的经济表现不会太差，对中(zhōng)国持更加(jiā)乐(lè)观(guān)态(tài)度。中国经济复(fù)苏在全球起着引领作(zuò)用。但(dàn)是，如果(guǒ)要中国经(jīng)济复(fù)苏更稳(wěn)固，更全面，还需(xū)要企业投资、房(fáng)地产(chǎn)发力。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目前市场(chǎng)对(duì)中国经济在(zài)2023年的复(fù)苏抱有较(jiào)高的期望，尤其是(shì)在第(dì)一季度超出预期的情况下，市场(chǎng)普遍认为今年会实现5.5％以上的增(zēng)长。但是对于欧美经济(jì)的(de)预期则(zé)有所保留。我们(men)认为中国仍在复苏的道路上。如(rú)果(guǒ)下半年财政和(hé)地产(chǎn)方面(miàn)有(yǒu)所(suǒ)表现，将会加快复苏进(jìn)程。目前来(lái)看(kàn)，经济复苏(sū)的压力主要来自(zì)外(wài)需减弱和(hé)内需恢(huī)复尚需时间，市场流动性(xìng)和信(xìn)贷宽松(sōng)程度没(méi)有(yǒu)实质性压力。

　　在现有通胀环境(jìng)下，高利率几乎是美国和欧洲的唯(wéi)一(yī)选(xuǎn)择，但是高利率环境(jìng)对经济的压制作用会降(jiàng)低欧美经济的(de)预期。日本目前处于一个极端宽(kuān)松货币政策拐点，但是目前(qián)新任日本央行行(xíng)长表现出会(huì)维持货(huò)币政策不(bù)变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一(yī)步降至0.3％。中(zhōng)国方面，我们认为GDP将从去年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧(ōu)元区的GDP增(zēng)长则将从去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增(zēng)长的预期则(zé)是从去年的(de)1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国(guó)商品通胀(zhàng)压力已见顶，服务(wù)业通胀(zhàng)具韧性，但中期就业料将持续(xù)修复，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)中枢(shū)震荡下(xià)行。预(yù)计美国经济在2023年末或2024年初(chū)进入温(wēn)和衰(shuāi)退(tuì)。

　　中国：在疫情和地产等多重约束(shù)因素(sù)缓和(hé)、以及周期性因素作用下，经济本身就(jiù)有趋势(shì)性的(de)内生修复动(dòng)力，并(bìng)不(bù)需要太强的政策刺激(jī)，从趋势上看无论经济增长(zhǎng)还是(shì)企业(yè)盈利的修复，目前都处在一个中周期(qī)修复趋势的开端，远没(méi)有到讨论(lùn)修(xiū)复是否结束、以及修复力(lì)度(dù)最大的(de)阶段(duàn)已经(jīng)过去等(děng)问题(tí)。欧洲(zhōu)：受(shòu)益于能源(yuán)价格显著回落及(jí)冬(dōng)季(jì)天(tiān)气较预期温和(hé)等，欧洲(zhōu)经济已避开冬(dōng)季陷(xiàn)入严重衰退的最(zuì)坏(huài)情况。日本：政策方面，日(rì)银(yín)新总裁植田和男(nán)维持(chí)宽松的(de)政策立场，短期(qī)调整货(huò)币政策区(qū)间可(kě)能性不高，但(dàn)2023年(nián)内仍有可能对曲线(xiàn)控制政(zhèng)策(cè)进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我(wǒ)们(men)认(rèn)为未(wèi)来(lái)一年美国(guó)有(yǒu)80％的概率(lǜ)进入衰退。美国银行业的风波(bō)提升了衰退概率，劳工市(shì)场有潜(qián)在(zài)降温的可(kě)能。随着劳工参与率的提高，以及新增就业的下降，未来失业率(lǜ)有抬升的可能(néng)，这将会是导致美国经济(jì)名义上进(jìn)入衰退，最主要的推动力(lì)。

　　由(yóu)于冬季异常(cháng)温暖，欧元区的经(jīng)济表现好于预(yù)期(qī)。欧元区(qū)未来12个月出现(xiàn)衰退的机会为60％。该(gāi)地区(qū)面(miàn)临的通胀问题比美(měi)国更为持久。因(yīn)此，我们(men)预计欧洲央行将再次加(jiā)息50个基(jī)点，将(jiāng)存(cún)款利率提(tí)高至3.5％，并在今(jīn)年余下时(shí)间保持这一水平(píng)。中国经济的强势复苏，是(shì)全球经(jīng)济(jì)增长“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏观(guān)数据进(jìn)一步好转，增强(qiáng)了投资者对于国(guó)内(nèi)经济增(zēng)长复苏的信心。

　　后续美(měi)联储加息节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美(měi)联储已(yǐ)经最(zuì)后一(yī)次(cì)加息(xī)了。虽(suī)然说通(tōng)胀还没(méi)有(yǒu)回(huí)到美联(lián)储的政(zhèng)策(cè)目标。但是3月(yuè)份开始(shǐ)，银行出(chū)现问题，这都(dōu)是高(gāo)利率环境(jìng)带来(lái)冷却经济的副作用。在整体通胀(zhàng)数据逐步往下走的环境之下，企业(yè)信心也开始是越(yuè)走(zǒu)越弱。美联储今年加息(xī)或许已(yǐ)经结束。

　　美联(lián)储可能要到了明年上(shàng)半(bàn)年才会认真(zhēn)的去考虑降息(xī)。虽然说(shuō)通(tōng)胀(zhàng)见(jiàn)顶回落(luò)，但是(shì)回落(luò)的速度(dù)不够(gòu)快，而(ér)且美联储主席鲍威尔在过去的半年12个月多(duō)次提到，他宁(níng)愿经济出现一个温和的经济衰退。可见，他对于降低通(tōng)胀的决心还(hái)是非常明显的，就(jiù)是他宁(níng)愿牺牲(shēng)经济增长一(yī)部(bù)分来抑制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最近(jìn)的银行业(yè)问题(tí)，市(shì)场(chǎng)对美联储加息的预期发生(shēng)了较大波动。目前市场预计，5月份的加息会是最后(hòu)一次，然后在第(dì)四季度开(kāi)始逐(zhú)步(bù)调整利率水(shuǐ)平，以实现利率的正常化（即(jí)降息）。对资本市场来说，这是个好消息，因为高(gāo)利率(lǜ)环境导致(zhì)美元流动性下降和投(tóu)资成本急剧上(shàng)升，这已经在全球资本市场上反映出来(lái)了。不论是(shì)美国(guó)的银行业还是高收益(yì)债券领(lǐng)域，都出(chū)现了流(liú)动性(xìng)和(hé)短期成(chéng)本上升(shēng)带(dài)来的冲击。

　　胡一(yī)帆:我们认为美联储最近一次加息后，进(jìn)入(rù)观(guān)望态势。现在市场普(pǔ)遍(biàn)预期(qī)从(cóng)今年(nián)三(sān)季度(dù)开始，美国将进入一个(gè)技术性衰退，可能在年底会有一(yī)次(cì)减息。但(dàn)是美联(lián)储(chǔ)现在论调还(hái)是比(bǐ)较的(de)鹰派，至少(shǎo)从美联(lián)储(chǔ)官员的点阵(zhèn)图(tú)看，大部分美(měi)联储官(guān)员(yuán)都认为在2024年前不(bù)会减息，与市场(chǎng)预期(qī)有一定的差(chà)距(jù)。当然，我们要(yào)动态地看问题，应根据未来几个月美国经济的(de)实际情况去做出调整。

　　卢里：预计(jì)5月(yuè)美联储加息(xī)后进入了(le)观察期。短(duǎn)期，联储将在控通胀及防(fáng)范金融(róng)风(fēng)险之间争取平(píng)衡。后续如果美国金融体(tǐ)系风险继续累积并形成进一(yī)步的(de)风险事件，可能(néng)会推动联(lián)储更早转(zhuǎn)向。美(měi)国经济衰退终局确(què)定(dìng)性较高，在此(cǐ)情景下，长久期的(de)利率债(zhài)、高(gāo)评级信用债(zhài)会在(zài)大(dà)类(lèi)资(zī)产中取得相对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联储可能在下(xià)半年降息(xī)50个基点。虽然(rán)美联(lián)储结束加(jiā)息(xī)周期及随后的宽松政策可能利好股(gǔ)市，但是这仅在没有(yǒu)衰退接踵而至时成立。多数情况下，只有(yǒu)经(jīng)济(jì)状(zhuàng)况(kuàng)触(chù)底才会(huì)构成(chéng)股(gǔ)市反弹的(de)充分条(tiáo)件。与股票(piào)不同，政(zhèng)府(fǔ)债收益率的表(biǎo)现在美联储加息接近(jìn)尾声时通常更容(róng)易(yì)预测(cè)。一直以(yǐ)来，10年期政府债收益率的高位几乎总是在最后(hòu)一次加息前后出现，然(rán)后在接下来的(de)12个月平(píng)均(jūn)下跌70个基点，原因是增长放缓(huǎn)及(jí)通(tōng)胀下降(jiàng)压低了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰(tài)：首(shǒu)先，一季度，A股(gǔ) AI相关的企业已经录得(dé)一定的上涨。就如“淘金热”的时(shí)候，做工具(jù)的(de)大概(gài)率能赚钱。工具率先获得利(lì)好，这是比较自然的(de)逻(luó)辑。其次，AI会给(gěi)现有(yǒu)的(de)公司带(dài)来(lái)哪些变化，这是我们需要思(sī)考的问(wèn)题(tí)。例(lì)如广告公司，AI是否可(kě)以进一步提升它的投放精准度。不过，考虑到部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确定性是比(bǐ)较高的。第三，中国(guó)有庞大的市场(chǎng)，政府积极(jí)的(de)在推动(dòng)数(shù)字化(huà)的进程(chéng)，我们认为中国有(yǒu)非(fēi)常大(dà)的(de)潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训(xùn)练(liàn)环节和推理(lǐ)环节都(dōu)需要消耗大量(liàng)的算力(lì)，涉及(jí)到的硬(yìng)件领域(yù)包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构成的(de)服(fú)务器(qì)，以(yǐ)及配套(tào)的交换机、光(guāng)模块；自去年年底以来，产(chǎn)业链已经陆续(xù)收到(dào)了上述硬件(jiàn)产(chǎn)品环节的订单上修(xiū)。

　　大模(mó)型(xíng)主要涉及两类产品(pǐn)，一类是公(gōng)有云上部(bù)署的大模型，包括模型的API接口(kǒu)调用、模(mó)型的分布式计算部署、数据库等(děng)中(zhōng)间件，主(zhǔ)要面向(xiàng)to-C类的终端场(chǎng)景，主要(yào)基于生成(chéng)的(de)字段数（token）来收费；另一类是部署到私有(yǒu)云上的大模型，主要面向to-B类的(de)终端(duān)场景(jǐng)，主要(yào)根据部署(shǔ)成本来(lái)收费；应用(yòng)场景落地(dì)较为多元，在搜索(suǒ)、文(wén)档处理、文学艺术创(chuàng)作、金融、电(diàn)商、企业内(nèi)部管理都有非常多(duō)可(kě)以探索落地(dì)的案例，在(zài)未(wèi)来(lái)2-5年将(jiāng)会(huì)呈(chéng)现出百花(huā)齐放的格(gé)局，投资机会主要来源(yuán)于下游潜在的(de)目(mù)标用户群(qún)体规模(mó)较大、用(yòng)户的付费(fèi)意愿强(qiáng)或者用(yòng)户的使用时长较长(zhǎng)的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时(shí)，我们看(kàn)到，中国高(gāo)度重(zhòng)视数字经济，尤其(qí)是大数据(jù)、硬科技和(hé)软科(kē)技(jì)的发(fā)展，今(jīn)年成立了国家数据局(jú)，国务院重组科技部，三大运营商(shāng)都加大了在数据方面的投入，中国的云(yún)企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发(fā)展。该(gāi)板块目前估值(zhí)处于(yú)历(lì)史(shǐ)低(dī)位，随(suí)着去库存的稳步(bù)推进，半导体板块在今后的(de)6-10个(gè)月(yuè)会有所改善。拥有众多半导体(tǐ)企业(yè)的韩国市场则将(jiāng)是亚洲上升(shēng)空间最(zuì)大的市场。

　　此外，A股的精(jīng)选科技主题(tí)也(yě)将有(yǒu)不俗表(biǎo)现，因为(wèi)很多(duō)中国的(de)科(kē)技(jì)企业(yè)在后疫情时代，会更关(guān)注利(lì)润和(hé)现金流，从而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别是机器学习与深度学习模(mó)型）的发(fā)展将带来以下方(fāng)面的投资机(jī)会：AI芯片，AI模型的(de)训练与推理需要大量(liàng)的算力，这将(jiāng)带动AI专用芯片(piàn)的需求与发(fā)展。云(yún)计算(suàn)服务，AI模型需要庞大的数(shù)据集和计算资源(yuán)进行训练，这将推动公共(gòng)云服务商(shāng)的(de)发展。数(shù)据服(fú)务(wù)，AI模型需要海量数据(jù)进行(xíng)训(xùn)练，数据采集、清洗和标注服务(wù)将大有可为。AI软(ruǎn)件与服务，在(zài)各行业(yè)内，AI模型将被(bèi)广泛(fàn)应用，企业将大举采(cǎi)购各类AI软件与服(fú)务，如机器视觉(jué)、自然语(yǔ)言处理、机器人等以满足自动化的(de)需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专家及业(yè)界高管呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的(de)系统。对此(cǐ)，你怎么(me)看(kàn)？

　　胡(hú)一帆：在一定程度上增加公众对AI技(jì)术研发的知情(qíng)权(quán)以及行(xíng)业自律是有其必(bì)要性的。一方面(miàn)，知(zhī)名人士(shì)的呼吁显示(shì)出行业(yè)内对人工智能(néng)安全(quán)与可控性(xìng)的高度(dù)重视，这有助于提高公众对此的认识(shí)，同时促进相关法规(guī)与(yǔ)标准的出(chū)台。暂(zàn)停开发更(gèng)强大的模型(xíng)有助于行业理解(jiě)现有(yǒu)模型的风险与影响(xiǎng)，为下一(yī)代模型的(de)管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观察(chá)其对社会产生的(de)影响。但另(lìng)一(yī)方面，依(yī)靠公众人(rén)士发(fā)起的自律性暂停可能难以有(yǒu)效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停(tíng)进(jìn)一步研究难以形成广泛共识，领先机构会继(jì)续推进研(yán)究旨在保(bǎo)持(chí)竞(jìng)争优势。

　　丁晨(chén)：业(yè)界(jiè)呼(hū)吁暂(zàn)停开发更强(qiáng)大(dà)的生成式(shì)AI 模型(xíng)，并非技术(shù)发展(zhǎn)方向出现了偏差(chà)，而更多是出(chū)于对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思(sī)考在(zài)使用过程中产生(shēng)的(de)法律规(guī)制(zhì)风(fēng)险以(yǐ)及科(kē)技伦(lún)理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户交互过程中(zhōng)的数据可能涉及(jí)到用(yòng)户隐私(sī)和企业机密，因此现在越来越(yuè)多的(de)企业(yè)客户开(kāi)始转(zhuǎn)向规划私有(yǒu)部署(shǔ)大模型(xíng)。另一方面(miàn)，不法分子也(yě)更有机会借(jiè)助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研(yán)发限制性(xìng)产品的效率等。

　　目前，中国监管层(céng)在立法进度上领先(xiān)于海外，2023年4月11日(rì)，国家互联网信息(xī)办公(gōng)室正(zhèng)式发(fā)布《生(shēng)成(chéng)式(shì)人(rén)工智能服(fú)务(wù)管理办法（征求意见稿(gǎo)）》，提出生成式人工智能(néng)服务提供(gōng)者应(yīng)该承担(dān)信息安全主体责任(rèn)，做好(hǎo)个(gè)人(rén)信(xìn)息保护、未(wèi)成年人保护、内容安(ān)全管理等工作，我们相(xiāng)信在生成式人工智能领(lǐng)域的(de)监管会(huì)日益完善。

　　今年剩余(yú)时间投资策略(lüè)如何调doi的时候怎么夹，doi是怎么夹整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场(chǎng)资产类别方面(miàn)，固定收益(yì)或者(zhě)债券为优先(xiān)，低配股票。如果美国经(jīng)济进入下(xià)半(bàn)年，经济增长速度持续放(fàng)缓，衰退风(fēng)险(xiǎn)增(zēng)强(qiáng)，那(nà)么目(mù)前美国股(gǔ)票的估值相(xiāng)对(duì)于企业(yè)盈(yíng)利的预(yù)期是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年经济开始放缓，即便美(měi)联储不降息 ，那么10年期30年期的美国国债，它的利(lì)率还是要往下走，利(lì)率往下(xià)走(zǒu)代表(biǎo)这些债券的价(jià)格往上升。

　　环球市场方面：股(gǔ)票的(de)部分摩根资(zī)产(chǎn)管理目(mù)前是偏向中国(guó)及广泛意义上(shàng)的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管(guǎn)截至目前(qián)，标普500还是跑赢沪(hù)深300，但(dàn)是经验告诉我(wǒ)们，如果中国(guó)的企(qǐ)业(yè)盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标(biāo)普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资产管理(lǐ)比较青(qīng)睐欧美的政府债(zhài)券，再加上一些投资等级的企业债。不看好高收益(yì)债的(de)原因在于：当(dāng)经济表现越来(lái)越差的时候，一(yī)些信贷评(píng)级比较低(dī)的企业债，它的信用差会拉宽，相应(yīng)债券(quàn)价格承压。货币方面(miàn)：看(kàn)跌美元。同时(shí)，若美元贬值(zhí)，大部分的(de)亚洲货币都会得到支持。商品：对能源跟工业金属持相对(duì)中(zhōng)性态度，商品中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现在时间节点看(kàn)，大类资(zī)产相(xiāng)对配(pèi)置(zhì)上，我(wǒ)们认为股票优(yōu)于债券(quàn)，优于商品。年(nián)末(mò)有降息预期的条件(jiàn)下，股票估(gū)值压力会减(jiǎn)小。商(shāng)品受全球(qiú)总需(xū)求下降(jiàng)和中国(guó)复苏缓慢(màn)的影响，下(xià)半年反(fǎn)转的(de)机会(huì)不大。

　　股票市(shì)场(chǎng)上，考虑(lǜ)年初至今的(de)表现(xiàn)，之后可能会出现中国优(yōu)于欧美股市的情况。尤(yóu)其是香港市场，在公(gōng)司业绩普遍平稳(wěn)转好的基本面条(tiáo)件下，受其他因素影响的(de)估值因素带来的下跌调整幅度比较(jiào)大。换句话说，目前的港(gǎng)股(gǔ)表现(xiàn)有背离基(jī)本(běn)面的情(qíng)况。

　　胡(hú)一帆：站(zhàn)在资产配置角度(dù)看，我们认为美国的(de)盈利增长及(jí)通胀(zhàng)前景仍存(cún)在较(jiào)大的不确(què)定性(xìng)。如果通胀下(xià)降，股票(piào)表现会较出色，债券也会受益。如果经济出现严重衰退，债券表现一定优于股票。如果(guǒ)通胀卷土重(zhòng)来(lái)，将(jiāng)出现(xiàn)和去(qù)年一样的(de)股债(zhài)双杀，对成长股则尤为不利。股票(piào)市场(chǎng)投(tóu)资策略：股(gǔ)票(piào)方(fāng)面，我(wǒ)们不看好美股和成(chéng)长股(gǔ)。我们的(de)股票投资策略是分散配置。我们看(kàn)好(hǎo)新兴(xīng)市场，特别是(shì)中国。

　　债券市场投资(zī)策略：整体而言，我们认为今年(nián)债券(quàn)的(de)表现会优于股(gǔ)票的表(biǎo)现(xiàn)，特别是(shì)政(zhèng)府债券和投资级别的债(zhài)券(quàn)，能(néng)够提供不(bù)错的收益(yì)率，而且(qiě)即使(shǐ)在经(jīng)济下行的时候也非常具有韧性。商品(pǐn)市场投资策略：我们同时也(yě)看(kàn)好(hǎo)黄(huáng)金和(hé)石油价格(gé)的上涨(zhǎng)。看好黄金最主要是(shì)因为避(bì)险情绪(xù)的上升。我(wǒ)们(men)预测(cè)到2023年底(dǐ)，黄金价格会达(dá)到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为(wèi)油价会(huì)进一步上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是由于供(gōng)给端的收(shōu)缩。外汇市(shì)场投(tóu)资策(cè)略：由于(yú)美(měi)联(lián)储停止加息(xī)，美元(yuán)的利(lì)差优势收(shōu)窄，因(yīn)此我们(men)要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰(shuāi)退情景后(hòu)，债券和黄(huáng)金(jīn)表(biǎo)现较(jiào)好，成长股有阶段性行情衰退(tuì)情景下，利率带来的分(fēn)母端制约(yuē)改善(shàn)，利好利率债及(jí)高(gāo)评(píng)级债券、黄(huáng)金等资产(chǎn)类别成长股受(shòu)分母端改善主导(dǎo)，可能有阶段(duàn)性行情；价值股分子端承(chéng)压，整体回落石油等(děng)大宗商品由于需求下(xià)降，整(zhěng)体回落。

　　A股市场相对和绝对估值(zhí)均处于较(jiào)低位置，宏(hóng)观环境(jìng)有利于权益市场，风格上(shàng)建议高配制(zhì)造、科(kē)技，低(dī)配(pèi)周期、金融地产，标(biāo)配消费和医药；创业板指(zhǐ)的吸引力相对高(gāo)于沪深300。行业层面，电子、医药、军工(gōng)、食品饮料、建筑材料等行业机会相对较多。

　　港股市场(chǎng)结构(gòu)上看好(hǎo)：盈利能力稳定、高股息(xī)的优质央国企；契(qì)合(hé)数字(zì)中国建(jiàn)设方向(xiàng)，受(shòu)益于复苏的互联网板块。我(wǒ)们(men)对美股偏谨慎，仍处(chù)于衰退前(qián)期，部分(fēn)资产（例(lì)如美股）对分子端(duān)下(xià)行(xíng)的(de)定价不足。后续若(ruò)进入利率快速改善期，成长风格可(kě)能阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交易重(zhòng)心可能从衰(shuāi)退转向复苏，美元也可能启动(dòng)趋势性下行周期(qī)。

　　货币方面：人(rén)民(mín)币汇(huì)率在美元(yuán)反弹时点可(kě)能仍(réng)强于一(yī)篮子货(huò)币。日元可能扭(niǔ)转颓势(shì)，启动(dòng)均值(zhí)回归行情。欧洲经济衰退预期(qī)和欧(ōu)洲能(néng)源(yuán)供应短缺风险持续，欧元(yuán)2023年(nián)仍然趋(qū)弱，但在美元强势周(zhōu)期(qī)逆(nì)转后(hòu)，欧(ōu)元(yuán)存(cún)在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们(men)继(jì)续(xù)看好亚(yà)洲（日本除外(wài)），并(bìng)在美国和欧洲采取(qǔ)防御(yù)性行业(yè)立(lì)场。看好(hǎo)中国(guó)，因为即使(shǐ)在(zài)2022年(nián)10月的反(fǎn)弹(dàn)之后(hòu)，目前中国(guó)市场股票估值仍(réng)然低廉，政策制(zhì)定者继续支持经(jīng)济增长，最近的银行存款(kuǎn)准备金率下调就是(shì)明(míng)证。我们对美元进一步走弱的(de)预期应该会支持除(chú)日(rì)本(běn)以外的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在债券方面(miàn)，我们增加了对(duì)高质量(liàng)政府债券的敞口(kǒu)，并减少(shǎo)了(le)对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发(fā)达市(shì)场投资(zī)级政府债券，较不(bù)青睐高收益(yì)债(zhài)券。这(zhè)与(yǔ)美(měi)国的(de)衰退周(zhōu)期所体现出的特征(zhēng)一(yī)致，在美国，政府债券通常受益于债券收益率的(de)下降（因为(wèi)市场对增长放缓和最终(zhōng)降息的定价），而公司债券收(shōu)益(yì)率相对(duì)于美国政府(fǔ)债券的溢价(jià)因信贷质量恶化的预期而(ér)扩大。

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