近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的(de)兴发集(jí)团(tuán)，其旗下(xià)子公司(sī)兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过(guò)程中的关键材料(liào)，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得(dé)大(dà)基(jī)金二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意(yì)间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东还(hái)与第二(èr)大股东有可复(fù)活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即在兴福电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从(c不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵óng)事(shì)湿(shī)电子(zi)化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电路行(xíng)业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级(jí)实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行(xíng)过前(qián)期(qī)会计差(chà)错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益(yì)是(shì)指公司发(fā)生(shēng)的(de)与经营业务(wù)无直接关系，或(huò)是虽(suī)与(yǔ)经营业务(wù)相关(guān)，但由(yóu)于其性质、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实(shí)、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈利能力的(de)各项(xiàng)收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利率(lǜ)提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的(de)同行业可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电(diàn)路(lù)客户的产品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率水平较高(gāo)的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化学(xué)品销售(shòu)收入(rù)占比持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分(fēn)产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了(le)产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵)要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)与国家集(jí)成电路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售权存在可(kě)以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结(jié)果(guǒ)的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常待(dài)审核阶段的(de)合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文，也有企业超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业(yè)中有2家(jiā)受理日期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公(gōng)司的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等(děng)能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部(bù)分主要原(yuán)材料的关联(lián)采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品采购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营业务方(fāng)面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发(fā)集团及其控制的(de)其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务(wù)及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年(nián)同期大幅(fú)降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学(xué)品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太(tài)好找，所以不太好具体(tǐ)判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执(zhí)法局的(de)行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集(jí)团(tuán)可转债构成短线交易(yì)。

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