核心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不确(què)定性(xìng)下(xià)，高股息策(cè)略有望以其确定的(de)股息收入和(hé)较高的(de)安全边(biān)际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的(de)理想增配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年(nián)可(kě)以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对(duì)收(shōu)益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资(zī)收益(yì)来看(kàn)，目前可投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的(de)高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是(shì)股息(xī)端(duān)需(xū)要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股(gǔ)价(jià)端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股(g电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊ǔ)价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大(dà)行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低(dī)一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中(zhōng)迎来(lái)资(zī)产重(zhòng)定价的(de)情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利润释(shì)放。预(yù)计随着大行重定价的(de)压(yā)力过去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理财(cái)资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的(de)历史数据(jù)来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好(hǎo)，作(zuò)为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊(guān)性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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