近日，国内上市交易的(de)4只公募(mù)商品期货(huò)基金陆续公布了(le)一季报。在一(yī)季(jì)度商品市场(chǎng)整体下跌(diē)的背景下(xià)，4只公募商品期货基(jī)金也表现不佳，仅建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份额(é)在报告(gào)期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受(shòu)投资者青睐(lài)。

　　具体来看(kàn)，已实现收益(yì)和利润方面，一(yī)季度，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利(lì)润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益和利(lì)润有(yǒu)何区别？4只公募商品期(qī)货基金(jīn)在(zài)一季报中均提及，本期已实(shí)现收益指基金本(běn)期利(lì)息收入、投(tóu)资收益、其他收(shōu)入（不含公允价值(zhí)变动收益(yì)）扣除相关费(fèi)用和信用减值损失后(hòu)的余额(é)，本期利(lì)润(rùn)为本(běn)期已实(shí)现收益加上本期(qī)公(gōng)允(yǔn)价值变动(dòng)收(shōu)益。

　　期末基(jī)金资产净(jìng)值方面，截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF资(zī)产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额(é)净值方面(miàn)，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增减变化(huà)，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金均受到净(jìng)申购(gòu)。截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿份a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额较期初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金(jīn)认为(wèi)，主要a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸原因(yīn)有以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息(xī)在资(zī)本市场持续发酵(jiào)，导致了(le)原油以(yǐ)及美豆等(děng)大(dà)宗(zōng)商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕(pò)价(jià)格下挫；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由于加工(gōng)利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国(guó)内大(dà)豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出(chū)现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大(dà)；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春节(jié)前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年由于(yú)生猪价格持续(xù)下(xià)行(xíng)，养殖业复产积(jī)极性(xìng)不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金(jīn)投资策(cè)略和运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞银(yín)基金表(biǎo)示，一季度(dù)白银在初期两个月处于振荡调整，在三月(yuè)份又很快反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)年初位(wèi)置。黄金(jīn)较(jiào)白(bái)银(yín)表现更为(wèi)强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势主要受制于白(bái)银工业属性及美联储加息预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动(dòng)性。后期则(zé)主要是(shì)欧美银行业出现流(liú)动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调(diào)整节(jié)奏与经济(jì)衰退担(dān)忧继(jì)续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属(shǔ)行情，同时也(yě)需关注突(tū)发地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴经济(jì)体债(zhài)务风(fēng)险等黑天鹅事件的(de)影响(xiǎng)。今年以来，美联储(chǔ)已连续(xù)加(jiā)息(xī)两次各25BP，加(jiā)息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还有一次加息。随着美国加息渐入(rù)尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银(yín)的高弹性及金银比(bǐ)价的相对(duì)高位，建议择机积(jī)极配(pèi)置。

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