美国债务(wù)上限危机(jī)暂时“告一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过(guò)了一(yī)项关(guān)于(yú)联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根据法案(àn)政府开支(zhī)将受(shòu)到上(shàng)限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会预算办(bàn)公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美(měi)国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务(wù)违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流(liú)动性、风险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机(jī)制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对(duì)《中国基(jī)金报(bào)》记者表示，在(zài)目前美(měi)国债务上(shàng)限情(qíng)景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场股票(piào)表现将更(gèng)具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重新回(huí)到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次(cì)债务上(shàng)限触及后均得到(dào)了上(shàng)调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在(zài)本(běn)次债务危机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因(yīn)为市场担(dān)忧发生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲市场表现(xiàn)相对(duì)于美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的(de)相对估值(zhí)，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对(duì)中(zhōng)国资产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外）全(quán)球市场策略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过(guò)消除(chú)了美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂提振市(shì)场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照(zhào)银对(duì)记者称，因投资者(zhě)对两(liǎng)党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全(quán)球资(zī)本市场并没(méi)有对美国债务(wù)上(shàng)限问题过(guò)度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示(shì)，从(cóng)中(zhōng)长期的(de)资(zī)产配置角度出(chū)发，诸(zhū)如美债上限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低(dī)相(xiāng)关性(xìng)资(zī)产配置(zhì)、二是(shì)支(zhī)付(fù)保险费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回(huí)顾美债(zhài)上限危机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常较风险资中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省产呈现明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保有一定比(bǐ)例的(de)避险资产(chǎn)有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为(wèi)典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继(jì)续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一(yī)方面，极端危机环境(jìng)下，大类资(zī)产(chǎn)会(huì)呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛售一切资产增持(chí)现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风(fēng)险资产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合下行风险是另一(yī)种方式。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的(de)基准假设，如果出(chū)现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用(yòng)市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评级下(xià)调(diào)、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限(xiàn)的提(tí)升，将促(cù)进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美(měi)股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续(xù)举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃(āi)落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币(bì)政策(cè)上

　　美国(guó)参议院已经投(tóu)票通(tōng)过债务(wù)上限(xiàn)法案(àn)，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度回(huí)到美(měi)国未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联(lián)储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业数据和工商业(yè)运(yùn)行(xíng)情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧(xiāo)条后(hòu)再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继(jì)续(xù)加(jiā)息(xī)的(de)可能(néng)，但(dàn)加息(xī)周期(qī)已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个(gè)月(yuè)发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸(xī)力(lì)作(zuò)用。债券(quàn)收益率或将随(suí)着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第(dì)二，以中国(guó)为(wèi)代表的贸(mào)易顺差国(guó)是否购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国(guó)内普通家庭可(kě)能(néng)成为(wèi)购买美(měi)债异军突(tū)起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债。如(rú)果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出(chū)美(měi)债，美国财政部发行(xíng)美(měi)债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重(zhòng)新(xīn)发(fā)行(xíng)，有可能促(cù)使美联(lián)储美(měi)联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率决议(yì)中美联储是否(fǒu)能进一中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省步(bù)确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的(de)态(tài)度。

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