2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年(nián)，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高(gāo)成(chéng)长性背(bèi)景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈(yíng)利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上游的(de)硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块(kuài)，中下游的(de)光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金(jīn)字(zì)塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着(zhe)原(yuán)材料(liào)成(chéng)本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归(guī)母净利(lì)润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的(de)扶持力度(dù)。金融(róng)界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是(shì)上市(shì)企业经(jīng)营规模不断扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福(fú)斯(sī)特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池(chí)片(piàn)环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多(duō)数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片总监和经理哪个大2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价格依然(rán)处(chù)于高位(wèi)。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而(ér)带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛(máo)利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参(cān)与厂商较(jiào)多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛(máo总监和经理哪个大)利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去(qù)年(nián)逆变(biàn)器(qì)全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片价格(gé)自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司(sī)盈利的(de)影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说明当前(qián)有库存积(jī)压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备(bèi)等(děng)对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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