金融界5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济运(yùn)行(xíng)情况新闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如(rú)何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人(rén)、国民经济综合统计司司(sī)长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(shì)回(huí)落的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供(gōng)应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的(de)回落。4月份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月(yuè)份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去(qù)年底到(dào)期(qī)影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加(jiā)大，带(dài)动(dòng)了价(jià)格(gé)的下(xià)行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小汽车价(jià)格(gé)环(huán)比还(hái)在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年同期(qī)受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入(rù)到上涨周期(qī)等因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格(gé)中食品和能源由于受到短(duǎn)期(qī)因(yīn)素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的(de)还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要(yào)的原因(yīn)是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复(fù)常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)石油和(hé)天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业品价(jià)格短期下行情况还会延(yán)续(xù)。但(dàn)是随(suí)着国(guó)内(nèi)经济(jì)恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度(dù)货币政策报告(gào)也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与供需(xū)恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国经(jīng)济运行开局(jú)良好(hǎo)，同(tóng)时通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价(jià)回落客(kè)观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化(huà)受(shòu)收(shōu)入分配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳等(děng)制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大(dà)关，今年(nián)以来已回落至80美元(yuán)附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃料(liào)的同比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年(nián)也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同样存在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数(shù)影响。但(dàn)要(yào)看(kàn)到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是(shì)政策效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内生(shēng)动力也在(zài)增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末可能回升至(zhì)近年(nián)均值水平附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物(wù)价仍在(zài)温(wēn)和(hé)上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周(zhōu)期性波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初(chū)期(qī)。以企业中长期资(zī)金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年(nián)初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居(jū)民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生(shēng)自(zì)去(qù)年(nián)9月(yuè)以来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关(guān)融资拖(tuō)累总体信用派(pài)生(shēng乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人)。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企(qǐ)业(yè)融资(zī)扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持(chí)续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生(shēng)带来的经济(jì)效应不(bù)同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制造业，而房地(dì)产相关(guān)融资显著弱于以往，使得(dé)制造(zào)业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人lor: #ff0000; line-height: 24px;'>乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人随融资的(de)持(chí)续改(gǎi)善，企(qǐ)业(yè)资本(běn)开(kāi)支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压(yā)低了(le)信用(yòng)派生和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频(pín)指标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复(fù)已然(rán)开(kāi)始(shǐ)，消费动能或被低估(gū)，前半程靠(kào)居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民(mín)消(xiāo)费能力的(de)恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经(jīng)营活(huó)动正(zhèng)常(cháng)化(huà)等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带(dài)来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步(bù)修复(fù)，有助(zhù)于(yú)推动收(shōu)入与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后的(de)修复(fù)出现(xiàn)一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多(duō)、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释放、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人