四(sì)大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么(me)，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对(duì)银行而(ér)言(yán)，存款利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是，本(běn)次(cì)调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存(cún)款为(wèi)例，常年(nián)只占企业(yè)存菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的(de)是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立(lì)了存款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化调整机(jī)制(zhì)，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措(cuò)施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自(zì)发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集中在(zài)活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介于活(huó)期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次(cì)性调(diào)整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关(guān)注到(dào)的是国内(nèi)存款市场的(de)供需变化(huà)——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经(jīng)济受多(duō)重因素(sù)冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局(jú菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞)会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于(yú)增强(qiáng)银(yín)行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观(guān)点是(shì)，调降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资(zī)产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规(guī)对(duì)于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队(duì)预(yù)计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本(běn)是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告(gào)以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提(tí)供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚(shàng)早。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等(děng)于政策利率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提(tí)到(dào)，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策(cè)将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队的(de)观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度(dù)货(huò)币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计(jì)下(xià)半年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构(gòu)性工(gōng)具，加(jiā)大实体(tǐ)经济(jì)薄(báo)弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整的(de)同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一(yī)方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时(shí)需(xū)提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利(lì)率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在(zài)银行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由(yóu)银(yín)行将协(xié)定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前(qián)，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了(le)一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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