银(yín)行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和(hé)银(yín)行已在(zài)为其部(bù)分业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购方担心(xīn)承担过多(duō)风(fēng)险。目前可(kě)能的(de)解(jiě)决(jué)方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意(yì)干预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前(qián)不知道这家银行(xíng)能否在未来的(de)日(rì)子(zi)继续经营(yíng)下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否(fǒu)会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司(sī)的(de)接管）目(mù)前(qián)正(zhèng)变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行评级(大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗jí)，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇(yǒng)看(kàn)来，对于美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度(dù)会维(wéi)持25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在(zài)三、四(sì)季(jì)度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至于引发美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀下的(de)美联储加息(xī)并不会因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国(guó)地区银(yín)行担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前(qián)美(měi)国商(shāng)业银行(xíng)危(wēi)机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预(yù)测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来(lái)的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金(jīn)经理们也开(kāi)始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的(de)政(zhèng)策(cè)制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数(shù)下降，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继续减速也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济(jì)下行的环境(jìng)下(xià)，居民(mín)部门的(de)资产负债(zhài)表和(hé)收入(rù)状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居(jū)民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何(hé)即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束(shù)到(dào)降息之间(jiān)就是(shì)一个容易(yì)出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期(qī)想要进一步(bù)边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升(shēng)级的(de)导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有两个利(lì)空(kōng)背(bèi)景和一个(gè)触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概(gài)率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一(yī)假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美(měi)元大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对(duì)高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求(qiú)的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月(yuè)旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开(kāi)工(gōng)透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确(què)定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前持(chí)续(xù)表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不(bù)大，但(dàn)也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买(mǎi)盘又会出(chū)现(xiàn)，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不(bù)会降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场过(guò)于一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可能使得(dé)加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可(kě)以用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映市场对未(wèi)来一(yī)个(gè)季(jì)度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期(qī)或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系以及可(kě)能(néng)突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言(yán)，投资(zī)者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时(shí)间(jiān)节点突(tū)发(fā)未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他说。

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