2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年(nián)，作(zuò)为新(xīn)能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背景下(xià)，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来(lái)说意味(wèi)着(zhe)原(yuán)材料(liào)成本(běn)得到控(kòng)制，利(lì)于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁(jié)能(néng)源重要方向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大(dà)对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市企(qǐ)业(yè)经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业(yè)的(de)红利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游(yóu)多(duō)数(shù)板块毛利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛利率最高(gāo)的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于(yú)高位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价格持(chí)续(xù)高位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规模(mó吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖)效应。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年(nián)，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆(bào)发(fā)式增长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为(wèi)172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计(jì)归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率(吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特(tè)别(bié)是(shì)光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏(fú)设(shè)备行业不(bù)同板块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的(de)主(zhǔ)业(yè)光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也(yě)可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数(shù)据发(fā)现(xiàn)，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而(ér)言(yán)都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说(shuō)明当前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一(yī)步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工(gōng)设备等对中下游板块(kuài)，将能(néng)较好控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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