金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上(shàng)交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年(nián)时间(jiān)第(dì)一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次(cì)高端(duān)白(bái)酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国(guó)第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售(shòu)及经销开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广(guǎng)告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部(bù)分(fēn)存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其(qí)产销失衡(héng)的质(zhì)疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告(gào)支出(chū)，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学校毕业的(de)吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华联集团(tuán)董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的(de)代理权(quán)，仅一年(nián)就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第(dì)一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热化，下游经销正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的(de)米卢(lú)誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担任金六福(fú)形象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新(xīn)能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜(bǎng)单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的相关论坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增长、收入低(dī)增(zēng)长或0增长、利润低(dī)增长的(de)内(nèi)卷时(shí)代，并且很可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋势，真正(zhèng)的(de)高端消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没有太(tài)受影响，次(cì)高端库(kù)存(cún)仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更强的(de)动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能(néng)，但(dàn)销量在下降；二(èr)是(shì)名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道(dào)重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转移(yí)到(dào)城市(shì)后，消费(fèi)习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一组各价格(gé)带(dài)白(bái)酒节前和(hé)节后的终(zhōng)端进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来(lái)走向(xiàng)何方(fāng)让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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