金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上午举(jǔ)行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行情(qíng)况新闻(wén)发布(bù)会。现场有(yǒu)记者提(tí)问两丈等于多少米(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来(lái)的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济(jì)不存在(zài)通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是(shì)回(huí)落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回(huí)落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是(shì)充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动(dòng)了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落(luò)，对(duì)国内居民消费汽柴油价格(gé)输(shū)出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还(hái)在下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比(bǐ)基(jī)数走(zǒu)高。上(shàng)年同(tóng)期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨周(zhōu)期等(děng)因素的(de)影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球疫(yì)情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食品和能(néng)源由于受到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往(wǎng)往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是(shì)服务需求仍在恢(huī)复(fù)中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢(huī)复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需(xū)求带动增强，价格(gé)回(huí)升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年(nián)以来受到国(guó)内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市(shì)场联(lián)系比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价(jià)格(gé)走低、国内石油、有色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天(tiān)然气(qì)开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续(xù)释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格(gé)降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能(néng)比较(jiào)充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看，国际(jì)输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工业品价(jià)格(gé)短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行(xíng)发布的一季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策报告(gào)也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去(qù)一(yī)年、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经(jīng)济运行(xíng)开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节(jié)本身有个过(guò)程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分(fēn)化(huà)、收(shōu)入预期不稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽车、家装等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期(qī)居(jū)民(mín)出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住水电燃料(liào)的同(tóng)比增速(sù)走低(dī)；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在(zài)明(míng)显基数(shù)效应，去(qù)年(nián)二季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来(lái)几(jǐ)个月受(shòu)高基(jī)数等(děng)影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特(tè)别(bié)是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生动两丈等于多少米力也在增强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币(bì)供应量(liàng)也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通缩(suō)的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求(qiú)基本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预(yù)期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必(bì)

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示(shì)，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)主要由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变(biàn)化(huà)而(ér)变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修复(fù)，显示经济处于复(fù)苏初(chū)期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社(shè)融增速，去(qù)年9月以来持(chí)续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物价的回(huí)落，受基(jī)数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年(nián)基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回(huí)落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下(xià)活动相关(guān)服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经(jīng)济(jì)回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的(de)是，当前(qián)资金多(duō)滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而不是(shì)非(fēi)银金融机(jī)构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的(de)居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生(shēng)。传统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居(jū)民信(xìn)贷一度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的(de)经济效(xiào)应不同过往，有效信用派(pài)生对企(qǐ)业行(xíng)为的(de)支持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季(jì)度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融(róng)资(zī)显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地产；伴随融(róng)资的持续改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在(zài)1季(jì)度(dù)有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用(yòng)派生和(hé)经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于(yú)场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效(x两丈等于多少米iào)应”的存在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的(de)经济(jì)波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费端(duān)的活(huó)动多在(zài)2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时(shí)，市场信(xìn)心反其道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然(rán)开始，消费动能或(huò)被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续改善、企业(yè)经营活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢复带(dài)来(lái)的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号(hào)也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地(dì)产链条修复会(huì)弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的修(xiū)复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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