财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增(zēng)速(sù)也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破百(bǎi)亿(yì)元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰(lán)州(zhōu)黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的外(wài)资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布(bù)的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去(qù)年同期明(míng)显(xiǎn)提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的(de)力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的研报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(ch中国哪里的莲子最好吃éng)寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望(wàng)进一步(bù)提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测(cè)2023年的(de)营业利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的销(xiāo)售权划归(guī)重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本(běn)土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于(yú)产业链中游，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，中国哪里的莲子最好吃大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料(liào)；下游(yóu)终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转型已(yǐ)多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或(huò)不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业(yè)参与数量高增(zēng)，提价(jià)区域由部分到全(quán)国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入(rù)了(le)6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继(jì)续(xù)突(tū)破(pò)价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发(fā)力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可当。产品(pǐn)端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品放(fàng)量(liàng)，带(dài)动整体产(chǎn)品结构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其高端(duān)产品认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)：“二(èr)次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不(bù)在。不(bù)仅(jǐn)销(xiāo)售范(fàn)围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营(yíng)业额(é)甚(shèn)至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业(yè)态的(de)落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同(tóng)增约(中国哪里的莲子最好吃yuē)50%，公(gōng)司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时(shí)带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释(shì)放(fàng)正处(chù)起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于(yú)蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多元化企业(yè)，将更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业(yè)新(xīn)引(yǐn)领者(zhě)。

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