4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物流(liú)景气度环比(bǐ)有所回落(luò)，但低基数效(xiào)应提振4月工业(yè)生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零(líng)售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能(néng)高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回(huí)升(shēng)至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数及海(hǎi)外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至(zhì)-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下(xià)、预计4月名义(yì)出口增速(sù)可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但低基(jī)数及外贸(mào)需(xū)求(qiú)回(huí)暖可能(néng)支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预(yù)览

1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克　　工(gōng)业：工业生产(chǎn)及物流景(jǐng)气度环(huán)比(bǐ)有所(suǒ)回落(luò)，但(dàn)低基数效(xiào)应提(tí)振4月工业生产同比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体持稳：焦(jiāo)化(huà)开(kāi)工率环比上行3个百(bǎi)分点、高炉开(kāi)工(gōng)率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月(yuè)制(zhì)造业PMI较(jiào)3月下(xià)行2.7个(gè)百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物(wù)流(liú)指(zhǐ)数环比有所下(xià)滑(huá)、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月(yuè)，整车(chē)物流指数较3月均(jūn)值环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园(yuán)区吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度(dù)环(huán)比有所下行，但受(shòu)去年同期低基数提振同比有所上行，尤其是汽车(chē)、电子、机械电子(zi)等受疫(yì)情影(yǐng)响较大的工业生产可能(néng)上行较为明显。

　　社(shè)零：预计4月(yuè)社会(huì)消费(fèi)品零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月居民(mín)出行及消费活跃(yuè)度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客(kè)运(yùn)量较 2021 年(nián)同期(qī)上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌(pái)出(chū)台降价(jià)政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前(qián)受抑制的旅(lǚ)游(yóu)需求得(dé)到(dào)集中释放，国内旅游出行人数及总收入均(jūn)超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消费(fèi)恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消费倾向尚(shàng)未修复(fù)至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《快评(píng)：五(wǔ)一假(jiǎ)期消(xiāo)费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受(shòu)低基(jī)数提振(zhèn)，预计(jì)当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投(tóu)资可能(néng)高位上行至11％左右，制造(zào)业(yè)投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频(pín)数据(jù)显示4月以来地产需求(qiú)较3月有所走(zǒu)弱，房(fáng)建(jiàn)开工节奏(zòu)也有(yǒu)所放缓。4月30大(dà)中城市销售(shòu)面积较2021年同期(qī)下(xià)行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销售(shòu)面积较2021年同期上(shàng)行(xíng)5.4％，较(jiào)3月(yuè)的12％同(tóng)样(yàng)下(xià)行；土地成交方面(miàn)，4月百城土地成交面积较2022年同(tóng)期同(tóng)比回落(luò)17.6％。建筑开(kāi)工节(jié)奏有所放缓，玻(bō)璃库存持续下行(xíng)，截至4月28日(rì)玻璃库(kù)存较3月(yuè)同期下行(xíng)24.2％，同时水泥(ní)开工(gōng)率/建筑钢材成(chéng)交量环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关(guān)注：1）地产民(mín)企(qǐ)拿地及在手资金情况能否回暖，地(dì)产新(xīn)开(kāi)工能(néng)否回(huí)升；2）地产销售动能能(néng)否再度上行。基(jī)建端，4月地方新(xīn)增专(zhuān)项债(zhài)净发行3351亿元，对(duì)比(bǐ)3月(yuè)的(de)4039亿元小幅下行(xíng)但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑低基数下基建投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年(nián)高基数及海外(wài)经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比(bǐ)回落拖累食(shí)品价格下行(xíng)：4月农(nóng)产品批发价格200指(zhǐ)数较(jiào)3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性：义乌中(zhōng)国小(xiǎo)商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价(jià)格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能(néng)继续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济动(dòng)能(néng)继续减弱且(qiě)内需仍待恢复，工业品价格同比继续回(huí)落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较(1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克jiào)3月环(huán)比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价(jià)格总(zǒng)指数环(huán)比(bǐ)上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下(xià)、预计4月(yuè)名义出口(kǒu)增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回(huí)落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录(lù)得880亿美元左右(yòu)。出(chū)口价格指数或有(yǒu)所下行，但(dàn)低基数及外贸需(xū)求回暖可能支(zhī)撑出口增速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰(tài)出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的(de)同比增长，比3月的(de)16.6％小幅回落(luò)2.3个(gè)百分点，鉴(jiàn)于(yú)3月(yuè)（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高(gāo)速（参(cān)见2023年(nián)5月4日发表的《4月出口或保持较高增(zēng)长》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美的一体化(huà)产业链、需求链的格局不(bù)断优化，出(chū)口增长韧性可(kě)能超预期(qī)（参(cān)见《中国出口产业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持(chí)较高(gāo)增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计4月新增人民币(bì)贷(dài)款约1.37万亿元，一(yī)方面(miàn)，企(qǐ)业(yè)中长期(qī)贷款延续年初至今的较强(qiáng)势头、购房需求回升背(bèi)景下房贷(dài)/居民贷款需(xū)求有望继续(xù)企稳回升，政策性银(yín)行金融工具继续(xù)带动基建投(tóu)资和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信(xìn)贷周期或继续保持强(qiáng)势。信贷推动下，社(shè)融同比(bǐ)增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企业(yè)债、股权及政府债融资(zī)较去年同(tóng)期略有走弱。财(cái)政方面，去年留抵退税(shuì)低(dī)基(jī)数下，财(cái)政收(shōu)入增长有望回升(shēng)；财(cái)政支出、尤(yóu)其民(mín)生(shēng)和(hé)基建相关支出有(yǒu)望保持较快(kuài)增长——预计政策(cè)性银(yín)行(xíng)金融(róng)工具仍是近(jìn)期准财政的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及预期、稳地产政策(cè)不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自(zì)2023年(nián)5月(yuè)5日(rì)发表的《增长动能环比走弱(ruò)、低基数效应(yīng)凸显》

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