昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会(huì)的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏(hóng)观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资(zī)者(zhě)们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时(shí)代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示(shì)，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户(hù)得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关系紧张对(duì)两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的(de)波(bō)动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货(huò)物(wù)，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于另(lìng)外(wài)一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这(zhè)种适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一(yī)季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务的(de)收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被(bèi)视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过(guò)去(qù)几(jǐ)十年(nián)美国(guó)经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承在(zài)执行上(shàng)并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的(de)这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而(ér)是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其(qí)他(tā)地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年(nián)半就(jiù)枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会(huì)购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多(duō)久(jiǔ)才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币(bì)政策和(hé)财(cái)政政策(cè)时说(shuō)，日本(běn)用日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关(guān)部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期(qī)货市场预期(qī)走(zǒu)强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下(xià)跌(diē)走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末(mò)价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布(bù)一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过(guò)，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏(fá)实(shí)质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需求端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数(shù)据(jù)，每年5月(yuè)宰量(liàng)均(jūn)有不同(tóng)程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截(jié)至今年一季度(dù)，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年(nián)一季(jì)度生猪存(cún)栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的(de)正常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继(jì)续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限。综合(hé)来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二次(cì)育(yù)肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投(tóu)资者(zhě)可以在(zài)养猪成(chéng)本一(yī)带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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