财(cái)联社(shè)记者近期从行业内了(le)解到(dào)，信(xìn)贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一(yī)家大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日(羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度rì)-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体(tǐ)经(jīng)济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决(jué)策部(bù)署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数(shù)据发布会上(shàng)公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行(xí羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度ng)营(yíng)管(guǎn)部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节(jié)回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩(jì)比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易(yì)出现(xiàn)这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的(de)理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入(rù)下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行负(fù)责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行人(rén)大多(duō)是大(dà)型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走势的预期(qī)是(shì)一致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也(yě)是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面不断出(chū)手规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负责(zé)人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款利率持(chí)续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的局羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州(zhōu)银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为(wèi)，未(wèi)来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计(jì)，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳(ké)协(xié)议(yì)存款需继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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