美国债(zhài)务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议(yì)院(yuàn)通过了一(yī)项关(guān)于联邦政府债(zhài)务上限和预算(suàn)的(de)法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过(guò)，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免发生债(zhài)务违约。根据美(měi)国国会(huì)预算(suàn)办公室数据，目(mù)前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性(xìng)债务违(wéi)约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对(duì)《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在(zài)目前美国债(zhài)务上限情(qíng)景下，中(zhōng)长期(abo文是什么意思 abo文是谁发明的qī)看美债上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场股票表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市场关(guān)注的重点也将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货币政策(cè)上(shàng)来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普(pabo文是什么意思 abo文是谁发明的ǔ)500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应(yīng)参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资总监(jiān)办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常(cháng)低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发(fā)生(shēng)发生违约，很多(duō)国家和(hé)行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美国和发达(dá)市(shì)场更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的(de)盈利增长前景和(hé)具吸引力(lì)的(de)相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利(lì)增长较去年(nián)第四季有所改善，有助提振对中(zhōng)国(guó)资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略师(shī)赵耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至(zhì)全(quán)球面临的(de)一个不明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情绪(xù)。中航(háng)信(xìn)托宏观策略总监(jiān)吴(wú)照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者(zhě)对两党达成一致有确(què)定的(de)预期(qī)，所(suǒ)以近(jìn)期(qī)美国以及全球资本(běn)市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题(tí)过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表(biǎo)现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美(měi)债(zhài)上限违约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于(yú)美债危机(jī)的(de)叙事(shì)反应都较(jiào)为平(píng)淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美债上(shàng)限等类似的(de)尾部风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化(huà)低相关性资(zī)产配置、二是(shì)支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避(bì)险资产如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在(zài)通常较风险资产呈现(xiàn)明(míng)显的超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合配置中(zhōng)保有一定比例(lì)的(de)避(bì)险资产(chǎn)有助对冲投资组(zǔ)合波(bō)动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美(měi)债季(jì)度(dù)展望中也提(tí)到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美(měi)债利率短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一方面，极(jí)端(duān)危(wēi)机环境下，大类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资(zī)产随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保护组合下行风险是另(lìng)一种方式(shì)。美(měi)债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假设，如果(guǒ)出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高评级银行（评级(jí)下(xià)调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股(gǔ)也(yě)是(shì)一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出得到了(le)保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继(jì)续(xù)举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的(de)市场报(bào)以乐观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限谈(tán)判(pàn)的尘埃(āi)落定，美(měi)股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回(huí)到

　　美国财(cái)政政策(cè)和货(huò)币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过(guò)债务(wù)上限法案，市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点再度(dù)回到美国未(wèi)来的(de)财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联(lián)储可(kě)能(néng)会持续关注就业(yè)数(shù)据和工商业(yè)运行情况，等待市(shì)场自(zì)然(rán)降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐观预期存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继(jì)续加息的可(kě)能(néng)，但加息(xī)周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预(yù)计将可(kě)于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的(de)吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资(zī)本流(liú)出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析师黄俊(jùn)则(zé)称，接(jiē)下来美国财政部的工作重(zhòng)abo文是什么意思 abo文是谁发明的点是如(rú)何为美(měi)债找到买家，其中有三(sān)个重要(yào)看点，即(jí)第一，美(měi)联储现在(zài)仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析(xī)称，美联(lián)储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在(zài)缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债(zhài)，美国财(cái)政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑(yí)会(huì)给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了(le)此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美(měi)联(lián)储是否能(néng)进一(yī)步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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