财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明(míng)显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄(zī)博(bó)烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行(xíng)业则(zé)堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利(lì)润相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年同期明显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局或(huò)成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国(guó)啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望进一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英(yīng)博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量(liàng)下(xià)滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的(de)水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国(guó)多(duō)个地区(qū)的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产(chǎn)业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业为向(xiàng)高端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费(fèi)场(chǎng)景恢复将(jiāng)加(jiā)速(sù)各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与数量高(gāo)增，提价(jià)区域(yù)由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高端(duān)化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“几率还是机率 概率和几率一样吗一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发(fā)布的(de)研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助(zhù)桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高(gāo)端(duān)产(chǎn)几率还是机率 概率和几率一样吗品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品(pǐn)结构持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应(yīng)，预计(jì)公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前(qián)主要(yào)销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表明目(mù)前市场更加认(rèn)可(kě)、熟(shú)悉其经济(jì)型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认知度或接受度(dù)相对偏低(dī)。公(gōng)司提几率还是机率 概率和几率一样吗价(jià)空(kōng)间较大，高端化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤(pí)酒行业的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不(bù)说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延(yán)续高增(zēng)，净利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本(běn)优化之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及(jí)空间，且目前(qián)行(xíng)业(yè)格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用(yòng)场景布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望(wàng)成为行业(yè)新引领者。

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