4月美国就业报告(gào)大超预(yù)期(qī)，新增就(jiù)业、失(shī)业率、工资表现亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季节性(xìng)有关。其中，新增非农就(jiù)业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失(shī)业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期(qī)的(de)3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致(zhì)预期。非农就业(yè)数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月(yuè)美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月(yuè)新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增非农就(jiù)业虽(suī)超预(yù)期，但整(zhěng)体仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就业；而4月季节(jié)因子要高于以往年份，或导致非农就业数(shù)据偏高(gāo)，未来持续性存在较大不确定。非农发布(bù)后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美元(yuán)指数基(jī)本持平于(yú)101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月(yuè)美国非农数(shù)据(jù)点评

　　4月(yuè)美(měi)国就业报告大超预(yù)期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或(huò)与季节(jié)性有关(guān)。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资环比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致(zhì)预期(qī)（图1）。非农(nóng)就业(yè)数据与(yǔ)此前(qián)超预(yù)期(qī)的A机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息DP一(yī)致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍(réng)然维持(chí)稳健。但是需要(yào)指出(chū)的(de)是，2月和3月新增非农就业(yè)合计下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非农就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超(chāo)预期(qī)，但(dàn)整体仍在放缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可能导致企业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子(zi)要高(gāo)于以往年份（图2），或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来持续性存(cún)在较大不确定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农(nóng)新增就业(yè)整体(tǐ)回升(shēng)，其中(zhōng)商品相关行(xíng)业回升(shēng)明(míng)显。4月商品相关(guān)行业新增非农就(jiù)业(yè)3.3万(wàn)人，占4月(yuè)新增就业的(de)13％，相对3月增加(jiā)5万人。其中，制造(zào)业、建筑(zhù)业等新增就业均(jūn)边际(jì)回升。商(shāng)品相关(guān)行业就业边际改善，或反映制造业(yè)边(biān)际好转。例机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息如，4月美国(guó)ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀(zhàng)环比也边(biān)际回(huí)升。4月服务业相关(guān)行(xíng)业新增(zēng)就业从3月(yuè)的(de)18.2万上升(shēng)至(zhì)22万，但内(nèi)部出现分化(huà)。其中，医(yī)疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳(nà)就业(yè)较多的休(xiū)闲酒店(diàn)业4月新增就业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务业需求可能仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲餐(cān)饮(yǐn)、医疗保健与零售业的总(zǒng)空缺约384万人(rén)，较22年(nián)12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以(yǐ)及小时工资(zī)增(zēng)速回升(shēng)，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风(fēng)波的不确定性冲击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个(gè)百分(fēn)点至(zhì)3.4％，位于(yú)历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，反映(yìng)就(jiù)业(yè)市场韧性较强，短期仍(réng)有望保持稳健(jiàn)。1季度小时工(gōng)资(zī)增速低于其他工(gōng)资指标(biāo)，4月小(xiǎo)时工资增速回(huí)升后，与其他工资指标的(de)差距收窄(zhǎi)，指示(shì)美国(guó)潜(qián)在的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合(hé)意水平（3％左右），这可能(néng)加大(dà)美联储的(de)紧缩压(yā)力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动(dòng)力供应紧张(zhāng)局势整(zhěng)体仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧张程度之(zhī)一的职位空缺与待业人(rén)数之(zhī)比连续三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的(de)水(shuǐ)平（图表(biǎo)7）。根(gēn)据(jù)历(lì)史(shǐ)经验，当前职位空缺和求职人之比的回落速度(dù)接近(jìn)1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市场才能更接近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为(wèi)，超预期的非农就业数据将进一步(bù)削弱联(lián)储的降息(xī)意愿，但实际经济(jì)动能或弱于非农就业数(shù)据所指示的(de)水平(píng)，后续(xù)需要关(guān)注季节(jié)因子扰动下(xià)降后(hòu)就业数(shù)据的走势(shì)。非农(nóng)就业超预(yù)期叠加工(gōng)资增(zēng)速回升(shēng)，预计联储将维持(chí)相对市场更加(jiā)鹰派的立场。若就业数(shù)据出现明显恶化(huà)，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被接管、西太(tài)平(píng)洋合(hé)众银行等区域银(yín)行股(gǔ)价大(dà)幅(fú)下挫，中小银(yín)行风险仍在发酵（参见《美国第(dì)14大(dà)银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限(xiàn)触发时点提前，前景(jǐng)存在较大(dà)不确定性(xìng)（参见(jiàn)《美国债务(wù)上(shàng)限提前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断(duàn)发酵的银行危机以及债务上限(xiàn)风波，金融市场(chǎng)动荡可能性加大，不排除金融风险以及实(shí)体经济(jì)的(de)脆弱(ruò)性倒(dào)逼(bī)联储下半年(nián)转向(xiàng)。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：美国中(zhōng)小银行再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布(bù)的(de)《非农强于预期(qī)，但或许和季节性有关(guān)》

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