金融界5月27日消息 近日因为昆明(míng)国资委的(de)一封声明，让城投债成为关注的(de)焦点，当前地方债的(de)规模和地(dì)方政府的(de)偿债能力已经越来越被重(zhòng)视。如何如何处置地方债务？

　　中泰证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家李迅(xùn)雷发文称(chēng)，地方(fāng)债包(bāo)括地(dì)方(fāng)一般债、专项(xiàng)债(zhài)和包括(kuò)城(chéng)投债在内的(de)各种隐形(xíng)债，其规模究竟有多(duō)大(dà)，尚有争议，但增长迅猛(měng)。包括银行(xíng)、保险、基金等(děng)在内的(de)机构投(tóu)资(zī)者是地方(fāng)债的主要持有者，他们普遍担(dān)心的还(hái)是城(chéng)投债(zhài)务、非标等地(dì)方政府隐形债(zhài)风险(xiǎn)。例如，近(jìn)期贵州省政府发展研究中心(xīn)提出(chū)，“化债工(gōng)作推进异常艰难，仅(jǐn)依靠自(zì)身能力(lì)已无法得到有效解决。”

　　在(zài)李迅雷看(kàn)来，在土地财政缩水(shuǐ)的背景下，地方政府的(de)财权与事权(quán)不匹配问题(tí)又凸显出来(lái)。在我国政府杠杆率水平并(bìng)不(bù)算高的前提(tí)下，我国地方(fāng)政府(fǔ)的杠杆(gān)率(lǜ)水平(píng)确实够(g传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些òu)高(gāo)了(le)。需要调(diào)整中央和地方之间债务余额的比例关系。“今后应加(jiā)大中央政府的发债规(guī)模，为地方经(jīng)济减负。”他明确(què)指出。

　　李迅雷(léi)认为，在当前中国经济转型的关键(jiàn)阶段，维护地方政府的信用，防(fáng)范区域性金融风险显得尤为(wèi)重要，故(gù)在(zài)城投公司还没有与政(zhèng)府部门完全(quán)“脱钩”之前(qián)，城投债的“信仰”仍(réng)需要(yào)保(bǎo)持。

　　李迅雷建议给予困难省(shěng)份一定的“托底”支持，在政策上大(dà)力(lì)度支持地(dì)方(fāng)政府“化债”。如帮助地(dì)方政府（如(rú)城投公司的借新还旧）降低债务(wù)成本、拉长债务期限（非(fēi)债券类债(zhài)务展(zhǎn)期，如(rú)遵义道桥(qiáo)实(shí)践银(yín)行贷(dài)款展期），通过政策性银行(xíng)或商业银行的低息资金来(lái)降低(dī)债务(wù)成本，让债(zhài)务更加容易滚续。

　　李迅(xùn)雷还建议(yì)，中央政策上支(zhī)持地方政府通过出让(ràng)国有资产来偿(cháng)债。他传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些表示这(zhè)类典(diǎn)型案例(lì)为“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集团两次公告(gào)无偿划转上市公司共计1亿股股份(fèn)（合(hé)计(jì)占贵(guì)州茅台(tái)总(zǒng)股(gǔ)本(běn)8％，按当(dāng)时(shí)市(shì)价计量市(shì)值约(yuē)为1600亿元）至贵州国资。

　　以下文(wén)字来源李迅雷(léi)金融(róng)与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务(wù)的辨证思考》

　　截至2022年末(mò)全国城投(tóu)有息债务54.1万亿元

　　城投(tóu)平台成为地(dì)方债(zhài)务主要(yào)体现形式

　　城投(tóu)债是(shì)指(zhǐ)城投(tóu)企业公开发行的公司债券和中期票(piào)据。按照新预(yù)算法、“43号文(wén)”出台明确城投(tóu)债与地方政府信用脱钩，城投公司定位(wèi)由地方政府投(tóu)融资(zī)机(jī)构(gòu)转变为市场化(huà)运营主(zhǔ)体，地方政(zhèng)府不再对城投债兜(dōu)底。但实(shí)际上市场仍然把城投债看作由地方(fāng)政(zhèng)府背书的高信用等级债券。 传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些p>

　　因此城投公司(sī)通常都是地方政(zhèng)府下(xià)设的投融资机构(gòu)，很难完全独(dú)立成为与政府无(wú)关的纯市场化的(de)企业。城投的债务主要包(bāo)括向银行借(jiè)款和(hé)发行债(zhài)券融资这两(liǎng)种方式(shì)，以前一种方式为(wèi)主，但后一种债权融资的(de)规(guī)模也(yě)不(bù)小，到2022年末，余额(é)估计在13万(wàn)亿元以上。

　　总体(tǐ)看，2011年(nián)以(yǐ)来，全国城投有息债务快速扩张，每年增(zēng)速均保持(chí)在10％以上，到(dào)2022年末，全国城投有息债务为54.1万亿元，相较2011年(nián)的6.4万亿元增长了7倍以上。

城投平(píng)台发(fā)债(zhài)余额(é)的增长

图片来源：Wind， 中泰证券(quàn)研究所

　　因(yīn)此，城投平台实际(jì)上已经成为地方债务(wù)的主要体现形式，规模明显超过地方政府的一般(bān)债和专项债(zhài)之和。城投(tóu)平台中，如今，城(chéng)投(tóu)平台的债券(quàn)余额大约为13.8万亿元(yuán)，迄(qì)今并无违约(yuē)案例(lì)，说明城投债仍属于地(dì)方政府背书的高(gāo)等级信用债。但是，城投平台的非(fēi)标违(wéi)约情况时(shí)有发生(shēng)，银行(xíng)贷款(kuǎn)展期、调整还贷方式的也比较多。

　　地方(fāng)政府应确保城投债按(àn)时兑付，不(bù)能(néng)轻易违约(yuē)

　　当前市场(chǎng)对地方政府债务增长和财(cái)政收(shōu)入增速下降甚至负增长(zhǎng)的现象普遍担心，尤其对财力偏弱的东北、中西部省(shěng)份，城投(tóu)债的(de)收益率(lǜ)普遍高于(yú)东部发(fā)达省市。2022年13个(gè)省土地(dì)出让(ràng)金对(duì)政府(fǔ)债务利(lì)息覆盖程度(dù)不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿地(dì)之后，捉(zhuō)襟见肘的情(qíng)况更加明显。

　　河南(nán)的永煤债违约之后，对河南(nán)省乃至全(quán)国的信用债市场都造成负(fù)面冲击(jī)，信用分层(céng)现象(xiàng)加剧，部分经济偏弱区(qū)域(yù)被(bèi)边(biān)缘化(huà)。例如青海、云南和天津(jīn)等(děng)近几年融资(zī)成(chéng)本仍在(zài)上(shàng)升；黑龙(lóng)江、贵州2017-2019年融(róng)资(zī)成本(běn)大幅上升，虽(suī)然2020年(nián)以(yǐ)来融资成本有所下(xià)降，但(dàn)整体降幅相较全国(guó)更(gèng)小。辽宁(níng)、广西、吉林、重庆、陕(shǎn)西、宁(níng)夏和(hé)甘(gān)肃2020年(nián)以(yǐ)来城投(tóu)债加权平均票面利(lì)率降幅(fú)也(yě)明显不如(rú)全国。

　　当前在(zài)经济复苏不及预期的背景(jǐng)下，投资者的风(fēng)险偏好(hǎo)明显下降(jiàng)。为此，地(dì)方政府应该确保城投债(zhài)的按时兑(duì)付(fù)。因为违约不仅不能解(jiě)决债(zhài)务问题，反而会恶(è)化区域(yù)信用环境(jìng)，导致地方国企融(róng)资难、融资贵(guì)。从(cóng)未来(lái)区域经济发(fā)展的角度看，政府部(bù)门仍需要持续举债(zhài)来实现经济平稳增长，需要保持政府信用，不能(néng)轻(qīng)易(yì)违约。

　　建议(yì)中央大力(lì)度支持地方政府“化债”

　　因(yīn)此，当前迫切需(xū)要增强城投(tóu)债权(quán)人(rén)的持有信心，首(shǒu)先(xiān)要确保(bǎo)城(chéng)投债不违约，这(zhè)就意味着城投公司能够具备低成本的借新还旧能力。

　　中(zhōng)央提(tí)出(chū)“谁家的(de)孩子谁家(jiā)抱”，意(yì)味着对地方债不兜(dōu)底，但建议给予困(kùn)难(nán)省份一定的“托底”支(zhī)持，即在政策上大力度支持地方政府“化债(zhài)”，如帮助地(dì)方政府（如城投公司的借(jiè)新还(hái)旧）降低(dī)债务成本、拉长债务(wù)期限（非债券类债务(wù)展(zhǎn)期(qī)，如遵义道桥实(shí)践银(yín)行贷款展期(qī)），通(tōng)过(guò)政策性银行或商(shāng)业银行的低息资金来降低(dī)债务成本，让(ràng)债务更加容易滚(gǔn)续(xù)。

　　此(cǐ)外，对(duì)于地方政(zhèng)府(fǔ)可否通(tōng)过出让国(guó)有资产来偿债方面，也希望中央给予政策(cè)上(shàng)的支持。因(yīn)为(wèi)今年3月1日，国资委(wěi)在对政协十三(sān)届全国(guó)委员(yuán)会第五次会议第00503号提案(àn)的(de)答复中表(biǎo)示，将适时出台制度规(guī)定(dìng)及操(cāo)作细(xì)则，探索国(guó)有权益份额规(guī)范化退出的有效方式和途(tú)径，充分发挥有限合伙企业的优势，助力(lì)国有(yǒu)企业创新发展。

　　通过出让国有企业(yè)股权获(huò)得收(shōu)入偿还债务，典型(xíng)案例为“茅(máo)台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅台集团(tuán)两次公告无偿划转上市(shì)公(gōng)司(sī)共计(jì)1亿(yì)股股份（合计占贵州茅台总(zǒng)股本(běn)8％，按当时市价计量市值(zhí)约为1600亿(yì)元(yuán)）至贵州国资。

　　在当前中国经济转型的(de)关键阶段，维护地(dì)方政府的信用(yòng)，防(fáng)范区域性金融风险显得尤为重要，故在城投公司还(hái)没有与政府部(bù)门(mén)完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要(yào)保(bǎo)持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些