5月23日(rì)，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道(dào)是否能(néng)有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还(hái)有新的(de)业绩(jì)驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会(huì)逐步(bù)消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）存在(zài)一定的估值(zhí)修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药(yào)和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年化营收增速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言，要(yào)实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确(què)定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍(réng)是(shì)今(jīn)年医药(yào)投(tóu)资的(de)胜(shèng)负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务(wù)体(tǐ)系(xì)。长(zhǎng)期(qī)以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对(duì)口支援，托管，建立(lì)医(yī)联(lián)体，远程(chéng)医(yī)疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群(qún东莞属于几线城市)众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预(yù)期的建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策(cè)的出台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东(dōng)医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继(jì)续(xù)支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得(dé)到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加速进入医(yī东莞属于几线城市)院，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言，随(suí)着(zhe)多(duō)项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端(duān)医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较(jiào)强的研(yán)发(fā)能力。

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