自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势(shì)，展现(xiàn)出积极回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等(děng)主(zhǔ)题层出不(bù)穷，基(jī)金经(jīng)理也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们(men)近期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一季度(dù)投资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表了基金经理对后市的基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资(zī)风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继(jì)续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻(xún)找投资机(jī)会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可能是一次(cì)全新的技术革命，但直(zhí)言(yán)客(kè)观上当下(xià)的研(yán)究认(rèn)知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是(shì)最受基民关注的基(jī)金经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权(quán)益基金经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基金在今年一(yī)季度仓位基本都维(wéi)持高仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基(jī)金一季度末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基金中规模最大的(de)一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市(shì)值占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的(de)易方达优质精(jīng)选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有(yǒu)一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维(wéi)持(chí)和去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说(shuō)，调(diào)整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该(gāi)基金持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了科(kē)技等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商(shāng)业模式(shì)出色、行业(yè)格(gé)局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一(yī)季(jì)度(dù)增配消费、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的(de)行(xíng)动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投(tóu)资原则(zé)，等到(dào)机会(huì)时全力出击。他(tā)一(yī)直保持着偏低换(huàn)手率，一季(jì)报(bào)的重仓(cāng)股(gǔ)也基本保持稳定(dìng)，只是(shì)在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)一季度末持仓上看(kàn)，前十(shí)大重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末(mò)，该基金前(qián)三大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道(dào)，一季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了(le)跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生物退出(chū)前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅台，但是易(yì)方达(dá)亚洲精选和易方达优(yōu)质精选的头号重仓股(gǔ)仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均(jūn)为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质(zhì)精选的第(dì)一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去(qù)年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的(de)还有港交(jiāo)所，这(zhè)只个股已经推出(chū)了前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。而美团新进其(qí)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿的(de)基金经(jīng)理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本(běn)和去年底(dǐ)持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达(dá)张坤(kūn)管理的4只基金(jīn)合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选、易方(fāng)达优(yōu)质精选、易(yì)方达优势企业三(sān)年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的是，易方(fāng)达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的主动(dòng)权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投资思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段(duàn)时间来充分观(guān)察公司的发展，等到(dào)它们用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的(de)成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的(de)优势之(zhī)一在于(yú)可(kě)积累性。具(jù)体来说，积累(lèi)体现在(zài)对基(jī)本面分析(xī)方法的理解和对具体行业和(hé)企业的(de)洞察，所有(yǒu)这些都使投资者(zhě)未来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是(shì)针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性可能并不(bù)显著。但如果将投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作为(wèi)终(zhōng)级(jí)目(mù)标，可积累性(xìng)就是这一(yī)目标的最(zuì)重要保障，选择一条可积累的(de) “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的。我们(men)会参考全(quán)球(qiú)产(chǎn)业升(shēng)级的(de)经(jīng)验，持(chí)续做(zuò)深(shēn)入的(de)研究积累，争取构建一(yī)个全(quán)面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐标系，希(xī)望能(néng)正确评估企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨(kuà)行(xíng)业(yè)选出好的(de)公司。识别出(chū)好公司是(shì)如此重要(yào)，因为好公司(sī)不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资(zī)者(zhě)带来长期可(kě)观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对(duì)财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理(lǐ)解企业(yè)基本(běn)面的核心手(shǒu)段之一。在(zài)定期报告(gào)中(zhōng)，企业的所有经营活动(dòng)都会反映在财(cái)务数据(jù)中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调(diào)研中对(duì)企业(yè)形成(chéng)的定性感知(zhī)。如果(guǒ)能对一(yī)家公司过(guò)去和当前(qián)的财(cái)务状况了(le)如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读(dú)一(yī)切。如(rú)果你对一家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超(chāo)过华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附(fù)注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过短期(qī)的经营业(yè)绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研(yán)究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要(yào)因素，也通(tōng)常(cháng)意味(wèi)着长期可观(guān)的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的(de)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的(de)广发双擎(qíng)升级为(wèi)例(lì)，一季度末该基(jī)金保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结(jié)构并没有(yǒu)进(jìn)行(xíng)大幅度(dù)调整。数据显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股(gǔ)分别为晶(jīng)澳(ào)科(kē)技(jì)、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现(xiàn)在(zài)该基金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在(zài)季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产经历了(le)下跌。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是高端(duān)制造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的(de)持(chí)仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕(rào)已经建立全球比较优(yōu)势的(de)高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该(gāi)基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值的匹配度(dù)。对本基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向(xiàng)保(bǎo)持相对(duì)乐观(guān)，投资中相信(xìn)基本面优秀和增(zēng)量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位(wèi)，产(chǎn)业链(liàn)的变化在市(shì)场定(dìng)价(jià)中未被充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点来说(shuō)，当(dāng)前市场的参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预(yù)期的时间(jiān)维度(dù)预期也(yě)呈现分化，因此短期内(nèi)市(shì)场在主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这(z给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么hè)对(duì)于投资人而言(yán)，在新信(xìn)息的处(chù)理(lǐ)上提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如何调(diào)整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾(gù)一季度市场行情(qíng)时表示，一季(jì)度中国(guó)经济整体温和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民消(xiāo)费和企业投(tóu)资的信心恢复会有一个(gè)过程，因此短期持续加(jiā)杠杆(gān)的动力(lì)不强(qiáng)，复苏力度(dù)相比市场乐观预期(qī)仍(réng)有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心(xīn)这是否只是当下(xià)复杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行(xíng)为进一步增(zēng)强了(le)未来(lái)通胀的(de)韧(rèn)性，也让美(měi)联储在货币政策调(diào)整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本(běn)面(miàn)遇到(dào)无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生(shēng)成）”和部分国企相关(guān)板块(kuài)获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集(jí)中的(de)调仓行为(wèi)，则进一步(bù)加剧了(le)市(shì)场结(jié)构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新(xīn)能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括(kuò)行业(yè)上用医药替(tì)代了(le)部分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆向增持了(le)一些由于(yú)短期基(jī)本(běn)面(miàn)一般或者(zhě)机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市(shì)值空间较(jiào)大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年(nián)一(yī)季度退出该基金前十(shí)大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前(qián)五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留在前十大重(zhòng)仓(cāng)股的(de)贵州茅(máo)台(tái)也遭到(dào)陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓(hào)在(zài)一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要(yào)供(gōng)应北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股一(yī)季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外(wài)，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积(jī)极的研究，方向上(shàng)非常认(rèn)同其很可能是一次(cì)全(quán)新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但客(kè)观上我(wǒ)们当下(xià)的研究认(rèn)知还不具备(bèi)对相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预(yù)期(qī)收(shōu)益(yì)率更高的资(zī)产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续(xù)对(duì)产(chǎn)业(yè)和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待(dài)胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示(shì)，相比资本市(shì)场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于(yú)通过(guò)深(shēn)入(rù)研(yán)究获得超额认知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人(rén)生(shēng)一样，每天都可(kě)以做选择，但终(zhōng)其一生(shēng)最重要的其实也就(jiù)是那三(sān)、五次(cì)，我们平(píng)时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每(měi)一次关键选择时将胜(shèng)率再(zài)提升一点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或(huò)发酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了与世界的(de)链接，中国在中(zhōng)东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实(shí)质性认同的声音和(hé)举动；国(guó)内主要(yào)城(chéng)市的(de)一二手房销(xiāo)售(shòu)持续恢复(fù)，部(bù)分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可(kě)能真的(de)只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循(xún)环。一如当下的证券(quàn)市(shì)场，我们也衷心的希望其(qí)能够(gòu)早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于(yú)在(zài)优(yōu)质(zhì)股票里寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基(jī)金(jīn)副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学(xué)新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医(yī)学首次进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一(yī)家(jiā)以第(dì)三方医学检验及病理诊断业(yè)务为核心(xīn)的高科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大网络(luò)、大(dà)服务、大(dà)样本(běn)和(hé)大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级(jí)医疗(liáo)机(jī)构提(tí)供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础(chǔ)化工板块(kuài)中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技(jì)也在一季度新进富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股则在一(yī)季度退出富国天惠前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾(gù)，一(yī)季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季(jì)度(dù)实(shí)体经济进(jìn)入(rù)了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施的(de)一些收缩性行业监(jiān)管政策放(fàng)松管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数(shù)据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因(yīn)素正(zhèng)在发(fā)挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的是市场的整体估(gū)值依然处于长周期中很有(yǒu)吸(xī)引力的(de)位置(zhì)，当下权(quán)益市(shì)场处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的时间维度，我(wǒ)们(men)相信现在所(suǒ)面临的(de)重重困难终将找(zhǎo)到解决(jué)的出路。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承受(shòu)市(shì)场波动对应的预期回(huí)报水平(píng)的(de)是相当(dāng)合适的。未来(lái)我们依然(rán)会致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强调，我们并不具备精确预(yù)测(cè)市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精(jīng)力(lì)集中在耐心收(shōu)集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身创造价值的实(shí)现和市场(chǎng)情绪(xù)在未来某个时点(diǎn)的(de)周期性(xìng)回归。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在(zài)未来为投(tóu)资者创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本(běn)市场收益是(shì)成长型基金获取(qǔ)回(huí)报(bào)的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知名的主投(tóu)大消费板块的基(jī)金经理，手握(wò)700多亿(yì)“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业(yè)板(bǎn)块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道，一(yī)季(jì)度(dù)组合仓位和(hé)行业配置没有(yǒu)大的(de)变化(huà)，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资(zī)风格(gé)，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十(shí)大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓(cāng)力度(dù)最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底(dǐ)持仓，美的集(jí)团新进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股份退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表示，一(yī)季度(dù)，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本(běn)市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平(píng)再(zài)创新低，意味着(zhe)高利(lì)率环境大概率持续更长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开始(shǐ)偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企业(yè)，需要时间修(xiū)复资产负债表、修(xiū)复(fù)信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费(fèi)信心回(huí)升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下降是必(bì)然事件，消费(fèi)今年大(dà)概(gài)率超预期回升。就近期公布(bù)的(de)社融和地产(chǎn)数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加(jiā)息(xī)过快(kuài)带(dài)来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多(duō)是流动性问题，底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)问题(tí)不大，海外(wài)央(yāng)行(xíng)及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机(jī)的风险不大(dà)。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融(róng)风(fēng)险并存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这(zhè)也意(yì)味着全球无风险收益率在(zài)相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以(yǐ)将(jiāng)目(mù)光(guāng)更多放(fàng)在微(wēi)观企业(yè)层(céng)面。可以看到(dào)很多(duō)公司在(zài)过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境(jìng)中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观(guān)企(qǐ)业变化(huà)可以让(ràng)内心(xīn)更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续(xù)保持合(hé)同约定较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会。期待(dài)为(wèi)持有人创造(zào)良好(hǎo)收益。

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