近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体加工(gōng)过程中的关(guān)键(jiàn)材(cái)料，公司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际(jì)等(děng)，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然(rán)是可(kě)口可乐(lè)，这也无意间(jiān)透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控股股东还(hái)与第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在(zài)兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大客户为(wèi)可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额(é)比兴(xīng)福电子当年食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的主营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子(zi)级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行(xíng)业、显示面板行业客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化(huà)工品贸(mào)易商等其(qí)他行(xíng)业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求高于一般(bān)的(de)食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的(de)面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分别(bié)为(wèi俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经营业务(wù)无直接关(guān)系，或(huò)是虽与经(jīng)营业(yè)务(wù)相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地(dì)反映(yìng)公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续(xù)实现众多集成(chéng)电(diàn)路客户的产品认证(zhèng)及(jí)批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售(shòu)收入占比持(chí)续提升，且(qiě)公司(sī)根据部分(fēn)产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨情况适(shì)时(shí)调高(gāo)了产品销售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能(néng)持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市(shì)公司兴发集(jí)团，其直接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集(jí)成电路(lù)基(jī)金(jīn)二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金(jīn)二期之(zhī)间存在(zài)对赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息(xī)和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交(jiāo)注册(cè)的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的(de)是，15家战(zhàn)略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米ong>2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关(guān)联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的(de)重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向间接控(kòng)股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子(zi)部分主要原材(cái)料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团(tuán)合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务(wù)的主体，与兴发集团及(jí)其(qí)控(kòng)制的其(qí)他公司主营业务及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行(xíng)业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司(sī)上(shàng)述产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统计口径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那(nà)么(me)，在(zài)平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交易。

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