昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美(měi)国银(yín)行业(yè)动荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国(guó)大(dà)量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在(zài)的经济(jì)环(huán)境在这(zhè)六(liù)个月已经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理(lǐ)人(rén)对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不(bù)出去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备(bèi)增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股(gǔ)市回(huí)报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益(yì)今年(nián)将下降。因(yīn)为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在(zài)执行上并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五个下(xià)一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称(chēng)他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是否(fǒu)会继(jì)续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币(bì)化，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的(de)货(huò)币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币(bì)地位(wèi)的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威(wēi)尔更了(le)解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本(běn)实(shí)施的(de)经(jīng)济政策，日本人(rén)应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加(jiā)散(sàn)户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本(běn)导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出(chū)栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国(guó)家(jiā)对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周cos180°是多少，cos180度等于多少五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长(cos180°是多少，cos180度等于多少zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需(xū)求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据(jù)，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个(gè)月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性(xìng)出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是(shì)生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的(de)调(diào)减在下半年会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本(běn)一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下(xià)移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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