近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子(zi)公司兴福(fú)电子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要(yà二婚和剩女哪个干净，女性生理需求o)产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)是半导体加(jiā)工过程中的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大(dà)基金二(èr)期入(rù)股(gǔ)。

　　不(bù)过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福电(diàn)子第二(èr)大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产(chǎn)过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的(de)电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接(jiē)控股股东还与(yǔ)第(dì)二大股东有可复(fù)活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其(qí)中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学(xué)品业(yè)务，公司(sī)产品包括磷酸(s二婚和剩女哪个干净，女性生理需求uān)、硫(liú)酸等(děng)。公(gōng)司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸(suān)可(kě)分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度(dù)等级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时(shí)会(huì)产生部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个(gè)销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户(hù)外，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公司、化(huà)工品贸易(yì)商等其(qí)他行(xíng)业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际(jì)为符合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报稿列(liè)举的同行业可比公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实现(xiàn)众多集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高(gāo)的集成电(diàn)路用湿(shī)电子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且(qiě)公(gōng)司(sī)根据部分产品原(yuán)材料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适(shì)时(shí)调高了产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)维(wéi)持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是(shì)否还(hái)能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东(dōng)为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的(de)是，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电路基(jī)金二期之间(jiān)存在(zài)对(duì)赌协议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权(quán)存在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未(wèi)实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的(de)企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示(shì)，处(chù)于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的(de)合(hé)合(hé)信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册(cè)的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫等原材(cái)料、电力等能(néng)源以及建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经(jīng)常(cháng)性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要(yào)原材料的关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化(huà)学品相关(guān)业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制(zhì)的其他公(gōng)司主营(yíng)业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度营(yíng)业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要(yào)是受市场(chǎng)供需变二婚和剩女哪个干净，女性生理需求化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市(shì)场价格持续(xù)下跌，在今年一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量(liàng)同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公(gōng)司湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食(shí)品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径(jìng)不太(tài)一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不(bù)太(tài)好具(jù)体判断湿电子化学品相关(guān)收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市(shì)管理执法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电子无(wú)证建设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电(diàn)子控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监管警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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