4月(yuè)美国(guó)就业报告大超预期(qī)，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新(xīn)增(zēng)非农就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农就业数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳(láo)工荒”可能导(dǎo)致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就(jiù)业；而4月(yuè)季节因子(zi)要高于以往年(nián)份，或导致(zhì)非(fēi)农就(jiù)业(yè)数(shù)据偏(piān)高，未(wèi)来持续性(xìng)存在较(jiào)大(dà)不确定。非(fēi)农(nóng)发布后(hòu)，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期(qī)美债分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告大超预(yù)期，新(xīn)增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节(jié)性有关。其中，新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时工资(zī)环比增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合(hé)彭博一致预(yù)期（图1）。非农就业数洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新增非农就(jiù)业(yè)为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致(zhì)企(qǐ)业(yè)囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或(huò)导致(zhì)非农(nóng)就业数(shù)据偏高，未来持(chí)续性存(cún)在较大(dà)不(bù)确定(dìng)。非(fēi)农发布(bù)后，截至北京(jīng)时(shí)间晚上9：3洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤0,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含(hán)的(de)联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回(huí)落(luò)至78bp（图3）；美元(yuán)指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业整体回升，其(qí)中(zhōng)商品相关行业回升明显。4月商品相关行(xíng)业新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业(yè)3.3万人，占(zhàn)4月(yuè)新(xīn)增(zēng)就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万(wàn)人。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新增就业均边际(jì)回升。商品相关行业就业边际(jì)改善，或反映制(zhì)造(zào)业边际好转。例如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比也边际回升。4月服务业相关行业新(xīn)增就业从(cóng)3月的(de)18.2万上升至22万，但内部(bù)出现分化。其中，医(yī)疗保健和(hé)商业服务新(xīn)增就业分别(bié)为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳(nà)就业较(jiào)多(duō)的(de)休闲酒店业4月(yuè)新增就业(yè)3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人（图(tú)表4）。其(qí)他需求(qiú)指标指示，服(fú)务(wù)业(yè)需求可(kě)能仍在走弱。例如3月美(měi)国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零售(shòu)业的总空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万人(rén)大(dà)幅下降(jiàng)，回(huí)落(luò)至21年5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率(lǜ)创新低以及小时(shí)工(gōng)资增速回升，显(xiǎn)示(shì)劳工(gōng)市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的(de)不(bù)确定性冲击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就业市场韧性较(jiào)强，短期(qī)仍有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速低(dī)于其(qí)他工资指标，4月(yuè)小时工(gōng)资增速(sù)回升后，与其他(tā)工资指标(biāo)的差距收(shōu)窄，指示(shì)美国潜在(zà洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤i)的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联储(chǔ)合意水(shuǐ)平(píng)（3％左(zuǒ)右），这可(kě)能(néng)加大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月(yuè)岗(gǎng)位空缺数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国就业市场劳动(dòng)力供(gōng)应紧(jǐn)张局势整体(tǐ)仍(réng)在小幅缓(huǎn)解。最能反映就(jiù)业市场紧张程度之一的(de)职位空缺与待业(yè)人数之(zhī)比连续三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平(píng)（图表7）。根(gēn)据历史经验，当前(qián)职位空缺(quē)和求职人(rén)之比的回落(luò)速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度(dù)，美(měi)国就业(yè)市(shì)场才(cái)能更接(jiē)近供需平衡(héng)（图(tú)表8）。

　　我们认为，超预期(qī)的非农就(jiù)业数据将进一(yī)步(bù)削弱联储的(de)降息意(yì)愿，但实(shí)际(jì)经济动能或弱于(yú)非农就业数据所指示(shì)的水平(píng)，后续需要关(guān)注季节因子扰动(dòng)下降(jiàng)后(hòu)就业数据(jù)的走势。非农就业超预期叠加工资增速回(huí)升，预计(jì)联储(chǔ)将维持(chí)相对市场更(gèng)加鹰(yīng)派的立场。若就业(yè)数(shù)据出现明显恶化，联储(chǔ)转向的可能性将加大。5月以来，第一共(gòng)和银行(xíng)被接管、西太平洋合(hé)众银(yín)行等(děng)区域银行股价(jià)大(dà)幅下挫，中小银行风(fēng)险仍在发(fā)酵(jiào)（参见《美国第(dì)14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限触发时点提前，前景存在较大不确(què)定性（参(cān)见《美(měi)国债务上限提前触发(fā)会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)叠加(jiā)不(bù)断(duàn)发酵的银(yín)行危(wēi)机以及(jí)债务(wù)上限风波(bō)，金融市场动(dòng)荡(dàng)可(kě)能性加大，不排除(chú)金融风险以及实体经济(jì)的(de)脆弱性倒逼(bī)联(lián)储下半年转向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银行再(zài)现挤兑(duì)风波；欧美陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农强于预期，但或许(xǔ)和季(jì)节性有关(guān)》

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