2022年(nián)是(shì)国内(nèi)实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业(yè)高(gāo)成(chéng)长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游企业(yè)来说意(yì)味着(zhe)原材(cái)料(liào)成本(běn)得到控制(zhì)，利于(yú)企(qǐ)业(yè)经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利(lì)润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究院统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方(fāng)面来(lái)看(kàn)，根据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处(chù)于供不应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计实(shí)现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下游多(duō)数(shù)板块(kuài)毛利(lì)率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应求(qiú)背(bèi)景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅(guī)片(piàn)价(jià)格依然处于(yú)高位(wèi)。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签(qiān)订(dìng)巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业(yè)代表之一通(tōng)威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家(jiā)上(shàng)市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)辅材等(děng)领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗本持(chí)平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利(lì)率(lǜ)在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗写照(zhào)，而(ér)自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅(guī)片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无(wú)论是(shì)环比(bǐ)还(hái)是同(tóng)比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大(dà)全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面临短期(qī)供过(guò)于求(qiú)的局(jú)面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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